★財務戦略論[B](FSBT)2025 後期　2025/11/11　火4　第8回講義(#9)

0:00 講議を始めましょう。えっと、財務戦略論 のBの、え、今日は、えっと、8回目か 早日かな。で、ま、月曜日と連動でしてき てて、私が1週間ちょっと間違えて本当は あの、俺学際来週だと思った。申し訳ない 。だ、1週間早く、あの、こちらの予定と してはだからそのひっくり返えるのがね、 あの、う、先週のあの月曜日かあのところ で、あの、 ビデオ、このこっちのクラスだったよね。 だからビデオを見ながら話をしたと思うん

0:45 ですけど、あの同じ作業を火曜日に月曜日 にやろうと思ってたんね、昨日ね。で、 講義がないので、え、もうその次 すっ飛ばしてもうまた火曜日になって しまったので、そういう意味ではちょっと ね、あの 繋がりが悪いかなと思いますけど、 ま、その辺はカバーしながら抗義をしたい と思います。ですか?で、えっと、講義の 要綱っていうのはいつもPDFであなた方 に配ってるんだけどいいか?そん中でM1 のAのね、話をしてきて、バリエさんの中 の話を、ま、いくら行っても見ねえからっ てもあるけれども、あの、昨日昨いこの 資料をあなた方に送ったと思うんです。が

1:32 届いてるかどうかあの知らないよりも出し てんだから届いてると思うけど見たか見 ないかはね聞くだけやぼだろうけどさね あの 講演者の20何分のビデオの中にある中で ま資料としてね試験持ってきて構わない けどいいかいあの パワポイントを使ってるわけやそれであの あなた方に見せたのもこれ自のダウンロー ドってのは実はできないっていうかして なくてあのビデオの中から切り張りをした んですよ私の方でした10枚のやつがあっ て資料がねあってそれをここに貼った状態 なのですいませんちょっと見にくいと思う けど拡大してもらってあのやってもらえば

2:20 ね聞きながら見てればあの大体内容的には 分かると思うのね ほいでそれをま今日侮りながらだから来週 の月曜日はあのちょちょっとまたビデオ見 ながら今日やった話も含めてやるんです けど、もう見て一応理解したっていう前提 で次のところへ行きます。で、あの同様に すごいここにでっかいモックアップをあの 実物を持ってきましたけどあのこれなん ですよ言うと。はい。なんやこれとね思っ てさ、これお願い作ったんね。あの 財務戦略論のAであの特に話をしたのは

3:06 これも質問出てあるんだけど簡単に言うと だからフリーキャッシュフローの計算ね いいかいでだから書いてってると思うけど このだから計算の仕方をやったわけやいい かいでこれもまあえこれまこっちはまいし てあの、ディスカウントキャッシュフロ法 っていうね、この考え方が2つのポイント からなってるっていう話を前期にしたわけ 。いいかい?で、特に大事なところはここ んところで言うとね、何回もしつこくだ から書いてる理由はs=rcって言われる 形のこれは評価式でしょ?計算式の無限

3:52 流列のね。で、これを出してくる時のこの Cっていうのが簡単に言うとFCFって いうものを持ってきてるわけ。ほでもっと 突っ込んでくとこれのアベレジってこう いうの平均なんですね。え、が平均って いうのは別の言葉を書くと期待値なんです よ。 で、統計的な機械値を我々は平均っていう 言葉を使いながらやってると。前も書いた けどアベレージっていうもんじゃなくて 理解ンだと統計的なね英語で言うだから民 を我々は使ってやってます。ですかてやっ た時に実はこのDCFのね、ここに点が ついてないんだけど

4:38 ディスカウンテシュフロー これDCFメソド書いてあるけどねこの ディスカウントをするんだっていう考え方 をだから何回も言うけどしたわけでしょ。 いいかい?で、これを整合的に考えてやっ た時にまずこっちは基本的に前提として話 をしてきたわけや。いいかい?で、 キャッシュフローっていう考え方、これが 前期でもう1つがディスカウントするんだ と。で、このやり方はここに書いてある 通りキャッシュフローの計算と それから割引き率 dの出てかRのDって書いたものね。実際

5:23 にはRのWとかいろんな言葉が出てくる けどいいかいね。前期にはこれはRRって 言ったと思うんですよ。いいですか?これ はリquireレートオブリターンって いうね、 求められる必要最低 収益率っていうこといいだから儲から なければって話をしたらね、ここでいう 儲けっていうのは何回もしつこく言ってる けどいいからにも関わらずだからつまん ねえことをに書くなよ。俺が言ってるけど いつも私がしつこく言う理由は平気にしと 書いてくんじゃん。ほで書いたんだから 定数くださいってさ。だからやれないっ つってんじゃん。例えばはあ。分かります

6:11 ね。 だからそれをさ、こでもなんか学生と話し たんだけどさ、一生懸命僕はやってるん です。僕は一生懸命だからそれはあなたの 判断でしょ。こっちから見た時に世間の 常識にね、レベルで考えて分かってい なきゃいけない理由があった時にね、 例えばこう言えばいかない。SPIって 試験があんだろ。SPIっていう試験はさ な得典がいくらの話をしてるんじゃなくて 高け企業に入れんの採用してくれんの? 違うんだって。ひでえやつは最初から問わ ないだけのことだって。なんかさ、すごい 勘違いしてんだよね。SPIっていう試験 に関しても。ああ ね。

6:58 でから例にしていってるよ。ここでもM& Aっていう話をした時に何で謎あるかって これバリエーションの話だろ。評価して あるで買う方からしたら魅力的な会社か どうかが大事な大きないいかポイントで あって人がどう思うかどうか誰かにとって 有効か必要かどうかは関係ないって何回か も言ってるよね。自分がこの女と付き合い たい。この悲と付き合いたいと結婚したい と思ってるのに、それは誰かがね、俺だっ たら選ばないよ。俺だったらこっちの方が いいよっていうことは関係ないでしょ。 例えて言ってますけど。だけど平気で

7:44 そんな風なことを考えるわけじゃ。いいか いな。SPっていうのはね、うちもだから 学生と議論してて、俺も気がついたから 相手だな。勘違いすなつってんのはいか これは偏差で言ってんだろ。悪いけどなあ 。SPIがいくらなんですかって今だから 現状でいいかい?何点だかわかんねえん だったらネット見ろよ。モニテストから 何かただでやってるから。それやってみ 自分のレベルが分かるじゃん。はっきり 言って、それやった上で何点目指すんです かって人が聞いてるのにさな、どうだこう だってさ、答えがち感なんだよ。満点が

8:33 これが知らねえけど聞いたら満点っていう か800から900だかなんだか取ると 一応だからSPIが高得点だってそうする と大企業に入れるんですか?関係ねえよ。 入ってるやつが常識テストなんだから受け てみたらみんな800900ぐらい取っ てる人しか入ってないだけのことであって じゃあ300400の人が入ってないん ですか?つったらそういう物づきだって 入ってる場合があるよ。それはなぜかって 他にうものがあるから、例えば親の骨とか 簡単に言えば だ。これは資格を持ってたらいいんだって

9:18 く人と同じね。資格ってのはさ、持って ねえやつには使えんだよ。 だけど最後になったら全部四角持ってる やつが並んだ時にね、どこで売るの?自分 は いいか?先行家程においてね、標準かどう かっていうのは普通かこいつはパンピー かっていうことを見たいがためにやってる だけね。そうじゃねえと簡単だ何回もいい けど僕は頑張ってるんだ。僕は一生懸命 やってるんだ。流通学大学だからダメだっ て差別されたんだって騒ぐとんでもねえ やつを排除してえからさ、最初そんなもん 自分がいくら頑張ってるかどうかっていう のとそれを人に押し付けるのやめろよ

10:08 なあ。いかそういうやつ多いよな。悪い けど。 うん。 だから雇ってやつが日本人であったらば いいから日本人の人が何を求めるかって 考え想像した。それはわかんないの。悪い けど俺自身がパキスタンでもいいや、 バングラ自身でもいいや、アメリカでも 行ってやった時にもそうだけどね。相手が 何人で何も喋れて日本人が喋れるなんて いうことを期待していったことは1回も ねえよ。わかんねえもん。そんなの びっくりしたことあるよ。アメリカの ダーデン行った時に日本語ペラペラの先生 にばったりあった。うん。悪い。うん。 ジムラソンってあ、俺の俺のこと含めて

10:53 本人に書いて未だに付き合いが前も言った よね。アメリカやってエレベーターで ばったりやったらハローナシュ 。こんにちは。[笑い] はあつって。うん。こんにちはって言う からはこんにちはて英語で喋ってた。で、 その後研究室訪ねてこう言ってから研究室 訪ねてったら日本語ベタペタでやん。 あ、だ、そういうその人の名前も言ったよ な。だから英語の英語だ。彼は日本語を 勉強したいって言ったからもっとね。だ からあなた日本語前ですね。つったら昔 ミッションでたんだ。行ったんだからって 言うわけや。で、おがそこでもな、ひろし も英語そこそこうまいねって言うから。 じゃ、お互いにもっとそれぞれの言葉 うまくなりたいねっつったらね、彼に提案

11:40 された。すげえめちゃくちゃな英語の めちゃくちゃっていうか誰でも考えつく 英語の勉強法やつは彼女はあ、彼は簡単 日本語でおに喋る。分かります。あること 議論するのに。例えば明日の講義の中身は これだって話を彼は俺に日本語で喋んで俺 は彼に英語で喋んで 分かりますね。通訳とかいらないのね。お 互いそれぞれのネイティブでつまり自分が 学びたい言語で喋るてまあ疲れたね。うん 。 だからそれ以来の私の経験は日本語を勉強 する時は日本語でやった方がいい。は逆に 言うとこの取り混ぜてチャンポンにすると

12:25 一隻2兆みたいに思うけど頭の脳みがね パニック起こすのよ。で、俺が英語で喋っ てる時にもそうだったんだけど頭の中に 浮かんでくるのは日本語が浮かんできて 英語に直してるわけじゃないのね。分かり ます。大事なことはそこまで持ってくって いうことがるってことはにもアドバイスし てけど大事だよ。いいかなあ。 バングナディッシュのさ、弁学の語で考え たこと、英語で考えたことを日本語に訳し て話そうってするのはやめた方がいい君だ も いいか英語で話そうと思った時に英語で まず日本語で考えたことを英語に喋ろうっ ていうのは悪いけどそれはいいかうまく

13:11 ならないんじゃなくてどっかで疲れるか あります。結果的にうまくならない。 とにかくいいか悪いけど俺もそうだった けど最後アメリカ人と話してる時にねよく 大事なことって相手に即頭で答えることは じゃなくていいかい自分なりで理解した ことを理解した中で相手に言ってis thatright って話を進めていくことつまり最初に聞い たことの半分かればいいです英語でも いいこれは実践的に出そうんじゃねえけど やってなやってきた人間を勤めた時もある けどそういうこといいから大事なキー ワードをとにかくと捕まえることで大事な

13:57 キーワードが外してたらばこれがキー ワードかって相手に聞けばいいし どういうことかえって言ったらねなんて 返すかyousaidthisway yousaidyoumainitis rightそ相手が同じだったらyes youarerightthatwhat Iwanttosay彼は答えですし、 そうじゃなかったらノーノーノーノーて 違うね。 こういうことだって別の言い方するか。だ けど君らが出てくるとこには必ずこう でしょ。パドmeexuseme pleasリeatagainて同じこと を同じように聞かれて同じようにわかん ない。いいか、そのサイクルをやめた方が いいから数限られた中でとにかく相手の 言いたいことは何なんだって俺がようやく

14:43 するって言い方するそうだけど一部で 決めろね相手が言ってることがあって 例えばって俺に言ってたらthatクレイ それ俺に文句言ってんの ねそれぐらいのいいか集約力だよそしたら 相手がまともに話したいんだっならば言っ てくれるからもう1回。いや、そうじゃ ない。 いいか。だからそれがキャッチボールって ことだよ。いいか。だから最後に日本語で やって、英語でやって、さっき言ったよう にそれぞれでやってることがやばいって いうのは英語モード、日本語モードがそこ に共存するから2倍つかねえんだよ。 ありば2乗倍。英語だけだったら英語だけ

15:28 。日本語だけだったら日本語だけでそこで 我慢して頑張れ。まだそっちのがマだ。 いいか。とにかく相手が話をする気をなく すっていうことはあなた方理解した方が いい。優しく物を言ようがリピートあげん とお願い。だから言うだろ。君らに分かり ませんと教えてくださいば。絶対に言うな 。うん。相手はそんなのでもう話す気 なくすから。うん。ファユンクって言われ たのにあだこうだってな言った時にもう1 回って言われた時にもういいやって君次 こっち。 分かります。5人並べて面接立てばする時 にその一言走ってこな。もう君とかも順番 回ってこないから。あ、他のとこへ話が 行きますから。いいか。それがだからいう

16:14 ことよ。いいか。だからすげえその勉強法 は俺の練習法ははっきりやっててめっちゃ 疲れた。彼も疲れたつって。うん。だから そういうことがすげえやばいんだ。大変な んだっていろんなやり方をだから俺らが 試してるから言ってんのね。それが君らと 違うところで言うと偉い偉くないじゃない 。踏んでる爆発さが違うってことだ。 そんな中出てきたことを言ってるんだから まともに聞けよ。マジでな。偉そうに言っ てんだよ。いいか。それが実学っていう ものの中で学んだこと考えたこと。実践法 としていいか。だから今言った形で言うと ね、ごも来た学生に話をしたんだけどこれ

17:00 を作ったのね。だから これ何ぞてくかって言うとなこれケースに してあるんだよ。ディスカウント キャッシっていう考え方を何に例えれば いいんだ? 何とすればいいんだねえ。 さ、そこで浮かんだのが1つがさね、なん だっけ?あの風薬の宣伝あるじゃん、 テレビで。なんだっけ?喉が痛くなったら なんとかとかさ、頭痛にはバッファリンと かさ、なんつうの何か問題に直面したら薬 飲めっていうとこに出りゃなあ。エね頭痛 にはバファリンとかエキセドリンとあと風 を引いたと思ったらなんとかだとな。

17:48 つまり万能薬やんで基本的に風薬っていう のはいいかウイルス性なんだから風って いうのはウイルスを殺すねあの薬ってのは ないわけで分かってますよね。いいですか ?こんな今度でやったこのコロナのやつも ウイルスでしょ。ウイルスは結局免疫で カバーするしかないわけじゃ。だから何を 売んでもそれによって売金を殺してね、 殺菌してそして治るんだっていう薬じゃ ないんだよな。自分の対象療法で免疫力を 上げて自分の力でバイキングを殺して回復 するって薬や。だからそれて万能薬であり 効かないのね。ある意味ですか?で、効か

18:34 ないで免技力が上がらないうちにやってる と今度肺炎になっちゃうわけや。楽金が 入ん中が入っておしてもすると構成物質 飲まなきゃいけ 物質っていうのはすごい食けど分かってる よね使ってるうちに体性って上がります 効かなくなるんです。薬がね、今でもそう でしょ。例えばこの間うちの背が インフルエンザになったつってやったけど さ、有名な薬にね、例えばタミフルって いう薬があれも10年以上前に出たやん。 タミフル。それからなんだっけ?あのもう 1つ薬があるや。これだからな。 インフルエンザ用の飲み薬だろ。 インフルっていうのはだからコロナの元 みたいなものじゃない。いいか。で、

19:20 タミフっていうのはこれ構成物質だよ。で 、構成物質は簡単に処法してくれない。 売ってくれないで3日間飲み続けいけない 。いいかね。そう、そう。これともう1つ そうリンザ 旅のが最初で最初に飲んだ時にこれ飲むと 頭が戻ろうとしてきた子供が9のビルから 飛び降りたんでっつうんで子供には飲まし ちゃいけないとかっていう属接が出てきて その後アメリカで検証してみたら関係ない んだっていうことが実証されて今は子供に 対する処法や処法が確かされてと思います けどリンザーって薬が出た時にこれ特薬 だったね。で、確かに聞くんだよ。俺も 飲んだことあるけど。確かこっちだったか

20:06 な。 あの、インフルエンザもA型、B型、C型 ね、なんだかわかんない。N型ね。これは 冗談ですけど、A型、B型、C型ってある わけでしょ。毎年だから何が流行るか わかんない。いいから、今もだから今年も 予防駐車うちに行こうかな、どうしようか なと思ってるけどね。この薬は飲み続ける と簡単に言うと体性これにやつ構成物質 っていうのは できちゃうわけ。つまり効かなくなるんだ よ。 いいかい?だからこれを飲む前の初期段階 で自分で睡眠取っていいもの食って給養し てね、風薬飲んで熱ましてこれで休まない

20:52 と肺炎に起こしちゃう。つまりウイスがね 、ウイスの元々で今やってる例えって言え ばさ、あのなんだ、あの今流行ってる範囲 があんじゃんとかっていうあの雑菌のやつ な。 えっと、物合せが激しいな、最近な。あの 、あれだよ。あの、ついでに言うとさね、 申し訳ないけどさ、最近都有人はよく知る でしょ。うちのもそうだったけど。ご遠 肺炎ってね。5星 5ってのは5っていうのは謝ってこれ飲 むって自覚のね縁てごっくんてご縁性の

21:41 肺炎で亡くなるっていう人が多いです。月 にこれ肺炎ね。 で、これ何かって言うと、ご遠征っていう のは食ったものがここのさ、年通と期間が 弱くなんだよね。ここの俺もそうだけど、 声がしがれてきたり機関っていうのとこに ついてる軌動のさ、こっちと食堂の方と 分けてるのがあるわけ。空気が吸った時に は空気が食ったものはこっちへ落とすって いうさ、通過する場所一緒だからそこにさ 、門みたいなのがあるわけ。か、それの 企業が年と衰えてくるのね。だから 飲み込むのがすごい大変になるね。君ら まだわかんないけど、俺昔に比べたら薬 飲む時でも大変だよ。上材いいか?飲む時

22:28 にちゃんと飲まねえとここに引っかかる。 いいか都になるとこの飲み込む力っていう のがすごい落ちるんだそうです。で、これ は医者に聞いたから医者のネットにも書い てあるからね。読めよ。高成書にも書いて あるけどな。望遠性ので、これは鍛えよう がないんだ。今出てんじゃん。いろんな 健康のあれがね、足鍛えましょう。何し ましょう?うん。鬼ぼ買ってこの間にまた の間に挟むブルルってやつね、ここ鍛え ましょうって買ってやってますけど情けな ことに面どくさいんでなかなかあの大体 健康職品健康器具のトラップって分かり ます?健康器具のトラップってね値段が 微妙だから買い増ししちゃうっていうさの さプっていう消費行動のやつでよく言うん

23:15 だけどねこれさ弱くなってるから食った ものがね、あの肺の方に入っちゃうんです よ。期間の方にですか?そうすると食っ てるものって雑菌が山ほどついてるわけや 。普通のとこ胃に入ってき胃の中で消化さ れる時に死ぬけどそれが肺炎の中で起こし ちゃうのね。そうそうそう。思い出した。 マイコプラズマイコ プラズマ炎ってなったことある人いるん じゃね。で、俺はなったことねえけど、私 の心理とかにもなった人いるよ。以外これ マイコプラズマ金っていうのがやってるん だと最初は思って聞いたらば違いますね。

24:01 単なの雑菌だって空気にこう満員してる あります。それがつまり名義力が低下し てるんで肺に入っちゃうとすげえ増殖すん だって無金状態だから肺とこって いいだからね。私の父親が老人ホームで ある時ね、ごっくし損なって熱したとね、 俺救急車に呼ばれたんだよ。救急車呼んで 持ってってもらってやってなくなりました 左右に。そしたら死はご遠性の肺炎つまり 肺炎がマチになって肺炎を起こした理由は 軌道のところからね、おそらく寝てる時に 薬を飲んだがか水を飲んだらしい。その時

24:47 にこっち入っちゃった。だから寝ながら水 を飲んだり物食ったりするの本当気を つけろって俺は自分で思ってます。誰かに も言われました。特に年寄り。いいか。 起きた状態なりなんなりの状態で飲むと ちょっと姿勢が悪いと期間に入る。いいか 。そうするとマイコプラスマに今行った 肺炎を起こしちゃう。で、元は雑菌だ。で 、そうなると風薬なんか引きません。もう すごい高熱が出ます。いいですか?熱が 出るのは交代反応ですから。 いいか。そういうとこも色々考えた時に ある場合にまず飲むもの飲んで1回 考えようとするものとね、ディスカウント キャッシュフロー法っていうのは似てるな

25:33 と気づいたわけだよ。 だからこれ作った。これで薬辺 いい で前行った時にここに注意何あってですか ?元はこれです。 これのこれのミニこれのミニチュアという べきかこれのでかい版があれ 分かります?これあの80人ぐ80人 ぐらいの抗議する時に1回やったことあん だけどビジネスクラの講義でねこの器と それからこのシールを貼ってあるやつが ケースっていうさ教材にしてんだけど配っ て各に作らしたん

26:20 つまりこれさ、書いてみ分かるけど、これ でっかいわ。使用上の注意とか薬辺に正て やった時にここに書いてけど上備薬として まず最初に副用くださいとか、それから コンテンツね、成分は何ですかと。成分は ここにあった予想キャッシュフロー云々っ て書いてある。いいかい?これはだからね 、資本コストの計算式を書いてで、こっち は高能はきちんとした数字で話が可能。 リスクを考慮しているとかこれ書い。これ を全部見ながらね、これを作らして貼った のよ。あります。で、頭にやってね、いい ですか?それでね、作らせ るっていうことをやりました。はい。で、

27:07 考えた時に見本として80人の前にいい から出すのにね、もっとでっかいの作ろう と思ったんだけど、すいません。あと運べ ないのでこの上から持ってくるの結構大変 なのよ。マジでダンボールでね、こ月曜日 のクラス先生作ったんですか?言うから 作ったよ。うん。結構重いんだけど結構ね 、これ暖房。あ、こういうの得意だから いいかい?カバー持ってくんのと一緒。だ からカバーでも作るっていうのはさ、笑っ てる君だ。え、冗談こい人やと思うけど、 俺本当にだってマジで作ろうと思った。 いいかね。ほんでこれのさ、大事なと ころってな、ここに書いてあるところでさ 、これ資料にしたものがあるんだよ。いい か。それだからあれだったら君らんとこ 送るよ

27:53 な。DCFの説明として分かって欲しいの はここに書いてあるいろんな特性ね。で、 もう1つはここです。いいですか?このだ から今言ったバリエーションの中のビデオ 見せた時に出てきたでしょ?これ送ってく かそうだけどこうやって出してきた時に 思い出せよ。君のとこに送ってあるから。 ここんとこに出てきたや。えっと、最後の とこか。 ね、ちょっと待って。てててて。これね、 はい。このグラフがあるでしょ。ですかね ?DCFにあるよるっていうとこにだから そのDCFはこれディスカテルキャッシュ フローいいですか?だからこれ作って持っ

28:41 てきた。これあのAで説明をしたから君ら にいいかい?ちょうどあるんでね。で、 この1番の肝はさ、いかルを作ってくる時 のいいか作らした立体的にした1番の理由 が実はこの裏側なんですね。 ここ あります。こっちもそうなんだけど、これ さ、平面前すると見えねえべ。ここにも あったんだけど、あのさ、普通薬ってさ、 期限があんだよ。分かるよな。ここに書い てあんのは使用期限なし。ね、 ノーエクスパイレーション つまり永久不滅に使います。あるいか

29:28 ね。こういう風にいいか概念を君らに進め てるのは自分なりに考えてそれを本案して いいかい?人に説明する時に俺例えばこれ をやっただからすごいだろって言いたいん じゃない。で、これを一生懸命作ったん だろ。すげえだろって褒めろって君が言て 一生懸命やってるんだからそんな気も全く ありません。はい。試しいんだから自分で 作ってみたらいい歴なのとこのアイデアは さすがだな。はい。自分でも思ってます。 だから誰かに褒めてだからこれで分かり やすいか分かりやすくないかはだから私 なりのアイデアだから理解してくれる。だ から君らも数式や何かでキャッシュフロー

30:13 のここで計算式あえて書かないけどフリー キャッシュフローのあるいはキャッシュ フロー これはキャッシュフローマネージメントと valリューベストマネージメントの違い は何でかっていうねいいか設問をAでは 試験に出したでこれは分かってる前提でも 後の話をしていいかい?だからVALUっ ていうものが何なんですかこだわって話を してきたところで、じゃあそれをどう評価 するんですか?それはここに書いてある 通りね、DCFによる考え方です。DCF ってのはここに書いてある通りね、 キャスってこれCFの頭にFが本来つか なきゃいけないんだけど、Fがつくって

30:59 いうことは差額じゃないのね。つまり 生み出したものでしょ。クリエーションし たもんでしょ。ですか?だからこの中にも 出てくる大きなところでこういう話が出て きますよね。いいからこれの月にもするん だけど ちょっとな、見にくいからあれなんだけど 、こういう言葉が出てきたでしょ。 C

31:48 ね、ローク、ロークって言い方をしてる けど投資資本収益率。これ英語で書いたら リターンオンROってよく使うよね。 ROAとかROEとかっての出てくる。 のテリンオン ね。オンじゃないよ。大体オって使う方が いい。return何しての収益です かっていう意味でROI、ICっていうの はいいかインテグレドサーキットじゃなく てな、インベスティブキcapキャピタル ね。資本つまり一体いくら金突っ込んでる んですかっていう意味をキャピタル

32:39 突っ込んだ金の総額に対して戻ってきた ものがいくらなんですかっていうのが基本 的に投資の醍醐みでありあれやん。ただ そこには戻ってくる可能性含めて大きさも リスクがあるんだといいか。だからそっ から出てくることはいいかい?NPVの 考え方の元にあるのはね、リスク ね、英語で言うとアジャスティ ここが勘違いする人がいるんだけどリスク 調整済みっていう言い方をこれはだから 低約で我々は使うのね。ディスク調整済み

33:25 いいかいね。それがディスカウントレート であり、ワックでありね。つまりシオン コストっていう概念なん。 いいかい?だからロー、ロークって言っ てるのは要するに収益性。ただこれが数字 的にはたった1期の話をしてます。いい ですか?たった1期っていう言い方をする よりも意外で書くとさね、こうあるわけ でしょ。さっきのこの絵があったやん。 これね、これ横軸がさ、今これ振ってない

34:12 けどいいか?Tっていう時間軸としてここ が0のスタートでしょ。で、これだけ 突っ込むわけはいつも絵に書くけど マイナスで10日資本ぶっ込んでで 123456 ね、7でこれが点々点て続くわけでしょ。 画面とこれで無限代にいいかい?で、実質 上で この絵がマギナーシンだけどこの軸でやっ た時に書く金にさ、いいかい?これあえて 書くけどこれだけさプラスが入ってくるっ てことはリターさん、

35:04 いいですか?ほれでもっと現実を捉えて 考えるんであれば俺はさ、会計のお定の つまんねえ教科書と違みたいな書き方をし てるけど実際にはこれは下手すりはこう じゃないのね。儲かったり損したり、 あるいは追加投資をしたって書かれて プラスマイナスを触れるわけでしょ。で、 これを簡単に言うとね、この中で言うと この合計つまりσ で、こっちもこの合計 逆に言うとね、このσマこれを分、これが

35:52 分母 が分子はい。こうやって出したものがここ で言うところのですか?ローックなんです よ。いいですか?平均期待収益率っていう 我々が呼ぶのはこんだけ山がぐちゃぐちゃ ある中で平均的にやった部分。これ全部を やって全部で割るっていうことを言えばね 、分かります?これがだから エクスペクテーションのフリーキャッシュ フローっていう言い方をするんだよ。いい かい?で、ここにtってのがつくんだけど ね。これは今言った無限大じゃん。何回も だから頭の中に絵を書いてもらいたいのね

36:40 。 だからそれをここのあれだぜ。書きながら あるいはここを見ながらじゃないかわかん ないと思うよ。後でね。ま、ただ出てれば いいと思って授業出られてる方は後で多分 見かしてもわかんないと思いますから先に 言っときますけどある事業があった時に こうでしょっつってんじゃんで無限現代に 基本的に言えばなある会社だよこれ事業で もいいや簡単に1番言うと事業ね ここには企業価値っていうものとこれを 同技にしてるじゃん相 いいからで、ここは実は1つの省略してる

37:26 のね。これ本来から言えば違うんだ。 違うっていう意味なんでだわかるね。事業 のこれの複数の事業の集合体が企業だから 言って意味わかる。 大単体の昔ながらの死偽じゃねえけどいつ も言う通り今ほど複合化していない1しか 1個しか作ってないような会社っていうの はいいですか?企業過質事業価値はある 意味一緒になります。一緒でも構わない。 ところが作ってるのは例えば車乗用者も

38:11 作ってやトラックも作ってる2輪も作っ てるっていう言い方をしたら市場が違う わけでしょ。重なってるけど。っていう ことは企業価値っていうのはそこに含まえ ている試合権を持って行っているビジネス の集合体だっていう意味が分かるか。ここ で言う。今はそれだけこの別の言葉で言う とね、 コって書いたけどコングのマリッドとか ね、コングのマリットって言い方はよく 言いますけど、いいですか?こういう状態 の企業が多いんですよ。で、これはね、

38:59 どういうことかって言うと、普通出てくる のは、今言ったのは水平の文業っていうか 、水平の多角化だろ。分かります?多角化 っていうさ、 英語な、キーワードはこれなのね。今の 企業増殖していく中においていろんなとこ に手を出したり子会社を作ったりする理由 っていうのは事業機会収益機会としてね そうなところはさ増殖してくんだよ。それ は1番昔からの簡単なパターンで言うと いろんなとこに指定を出すっていうことは あります。事情があちこちにあるからいい かい?だからこれは今言った形で言うと

39:46 水平の多家化の1つです。同様にいいか正 統合の話で行けば垂直型 いいかだからこれがよく言う川下から川上 へって言った時に例えば車で行ったらば 鉄板あるいはそういうところでね車の例に するといろんなもの使われてるやんかい? そうしたら車の中に使われる中で素材の 山岳って言の板だ鉄の板を例えばどっかの 性会社に例えば出資をしてそこで内用の 部品を作らせるとかあるいはICのチップ をどっかに作らしてでうちへ入れるとかっ ていう形でたくさんの部品を使ったりする

40:35 ことによっていいですか?垂直なり水平 なりね。これは今言ってる製品の中で言う と いろんなものに手を出していくわけでこの 繋がりがすごい総合的な意味で高かって いうんですね。で、英語で言うとこれを あの通常の言い方で言うと ダイバーシファイって言うんだよ。 多角化って英語に訳すと多角化ね ダイバーシファイっていうのね。かでこれ をね、 あのね、別の言い方をするとさ、 バリエーション、

41:21 バリエーションが増えるっていう捉え方を する場合もあるのよ。バラエティに飛ん でるとかって言いやん。だから多家なのか 、多様な、多様化なのかね。で、通常は 対応化って言い方をすると同じものを作る んでも、いろんな方法がある。作り方いい 。それをいろんな方法取り入れて別向上で 作ったりするといいかい?例えば同じよう な言葉にいいかい?よく例えばOEMって 聞いたことあるな。 OEM日本語に訳すとアウトなんとかなん とかって英語でやってみりゃいいと思う けどこれな相手先ブランドの マニュファクチャーつまりはあります。

42:08 他者ブランドでの作ってる供給者としての 生産者。これOEM供給っていう言葉使い ます。ですから、そうするとね、とにかく 基本的に物作る時にユニットコストを 下げる方法はですか?大量生産 はあります。設備をでかいもの突っ込んで それが作れる量っていうのはどんどん でかくなってくわけです。そうすると ユニクトコストが下がるから会計上から 分かる通り単価下がるやん。か、そうする と君らが大好きな値下げなんとかみたいに 思うわけで、たくさん買うんだから安くし てよって何でもかんでも言うからおかしく なるんでいいですか?例えば職人が作る今 の話で言ったらば職人が作るね、例えば

42:55 うし塗りの例えば箱とか踏み箱とか京都の 食品さん捕まえて俺1万個買うから あるいは1000個買うから安くしてって 言ったら 安くなるかつったら安くならない。勘違い しちゃいけないの。それはかかるコスト 老チンとか含めた時に全然大量生産の聞く ものじゃないから はあります。だから逆に言うと1番の問題 は時間がかかるから100個目までを一ぺ に納品しろって言われたら下手さ。分かり ます。だから何でもかんでもね、今言った ところで言えば君らの好きな言葉な、何で もかんでもスケールメリットが

43:43 いいかい聞くっていうもんじゃないわけね 。よく考えてりゃ分かるけど単純生産 でしょ。 だからね、面白いことにこのOEMの専門 のメーカーって出てくるわけ。つまり ブランド関係ないからとにかく安くコスト を作ってく。これがなんか変な話で言えば あれでしょ?例えばあのよく知ってるとこ で言うとさ、マーケティングのやつが 国ベートブラン さ、物の値段を下げたいがためになんかさ

44:28 、本当俺悪いけどさ、言ってる、来いてる こととやってることと研アプローチがそこ のとこでよく破裂しねえなと思うんだけど ね。小店が最終的に大規模小店がたくさん の店を出す。他ぽ化してやる時にな何でも かんでもいいけどスケールメリットを 聞かしてたくさんを大量に買ってきて安く 出すんだと。そん時にメーカーもんじゃ なくて機能が一緒でね変わらないもので プライベートブランド。この対抗するのが ナショナルブラウンドってんだろ。 ね、 これはさ、同じブランド論でおませ語っ てるけど、ち全く違うもんだよ。悪いけど

45:16 ブランドっていうのを作りてえとかなんと かって言うんで言えばね、ナショナル ブランドって作りたいと思ってナショナル ブランドになってんのみたいな言い方を よくする人いるんだけど全然大きなタコだ ぜ。 か供給者が少ねえんだからこういうだけの ことや。機能が同じだったらばいいか逆に 言うとなんでじゃあナショナルブランどう 買うんですかみたいな議論も平気すぎや君 らもマーケティングの中でいいからそれも 意味不明だよ。 いいかい?ブランドっていうのはね、逆に 言うとね、今言ったところ逆に応用で言う と超えば分かるからナショナルブランドは いくら頑張ったってプライベートブランド

46:02 と比べようもないのね。悪いけど、また そういう類いのもんじゃないし、そんな 議論をいくらしたって意味ない。 いいかいなあ。だこの値段の高い安いの 理由 に従っていくんであればナショナル ブランドを超えてプライベートブランドの 方が君らの頭の中には安いと思ってんだろ 。この逆だってあり得るわけやん。極端に 逃げ 機能に特化したものであればスペシャル ブランドだよ。 理解だからその辺のところでこれ余談です けどブランド論ンっていうのをねきまくる 時に俺は未だに思ってるけどうさくせえ 意味のねことを研究してんなと正直思って

46:50 ます。はい。そんなんだからとしか言い ようがない。だからOEMってのは ブランドが乗っかってないだって。そう でしょ。だって機能的に同じもんだったら ばその値段でできる生産にしますね。それ でやってるところの余ってる生産能力で 中身に同じものを作って出してるだけや。 いか入ってる成分がこういうだ薬行ったら ジネックってあるよな ね。 が出てきて何が悪いんですかっていう話を した時にいかこれも勘違いの理論であって いいかいね薬っていうののこの考え方は

47:39 大手の制約メーカーが新薬を開発するのに 今の形で言うとこれもだから議論で言うと 新薬ってあるよね特攻薬でもいいです。 これを開発できる会社、例えばこの ジェネイックの有名な会社っていうのは これで売ってるところが騒い制約簡単にな 。例えば面白いとこで言うと、例えば昔 からで言うところで言うとね、面白いけど 対象制薬ってあんだろなあ。わしのマーク のリポピタンとか売ってとこだよ。あんな わけのわかんねえ。なんとかのしべにしけ ようななんか飲んでも飲まなくてもわかん ねえような栄養ドリンクな。いいかい? すごいだろ。君らのんとこで言ったらさ、 面白くないだって。今面白いのはさ、お波

48:26 にしってあるじゃん。これ君らが生まれる 前から俺子供の頃だからあるよ。元気一発 のナミンつってね。要するに何かあったら ビタミンドリンクね。いかで1本100円 で売ってたんだよ なあ。あれしか入ってねえ なあ。それは2体なところで言うとさ、 だってなんでヤクルト1本あれ1本あんな 値段にすんのね。みんなにいいんでしょう 。これ入ってなくてね。3億の数えたこと ないよ。3億の入産金が入ってますて。 なんとか白ってのがこん中に入ってます。 なんであんな規性あるしかねえのに1本 いくらもすんで80円も100円もある ニュース120円もって値段だけで見たら

49:13 意味わかんない。か新薬を作るのによく 言われますけど、これでいいですかね? 我々の時に1つの標準と言われたのは1個 10億 はい。そして10年 はい。で、この10億かかる理由っていう のは簡単に言うと実験しなきゃいけない から 実験して薬行を認めてもらわないと厚生省 から認がおりません。にしていいですか? その実験をどこでやるかって言ったら大学 病院とかそういうところからやんなきゃ いけない。だから逆に言うとね、我々の 学会と違って医学会の学科ってあるよね。

49:59 学会ここがいろんなルールやいろんなこと を対しての巨人化権を持ってるのはこの裏 に厚生省がいてね、日本の医薬品でも何で もそういうシステムがあるからね。 10年かかって臨床例を問わなければ1回 まずこれだけの薬行がありますっていう ことを示して実験にしていいですかって いうのにいいかいね。どれだけかかるのか それで実際にやったらばどれだけの成果が 出るのかっていうのをやってでこれで売り に出すわけ 分かります?そうすると分かりますよね。 簡単に言うとコロナのなんとかと一緒で あって1乗くら1本いくらね、全部の開発

50:48 費ここで言うところのR1D、それからね 、R1Dに加えてエグザミン検査の費用と かを全部突っ込んだものをここの中に貸し て売り出しますから1本がとんでもない ことになります。だからこな間だも出た やつで厚生省から認可されたボケの薬だか なんだかとかあと転換に効く薬とかなんと かっていうのは例えばなんだってあれだよ なかなんかが出した薬でもあるじゃんだ から1回飲んだら一応薬があるけど 800万から1000万かかりますとね。 ただそれがあると薬が効くんです。癌の薬

51:34 だかなんだかね。確か確かでそれやったら 飲むんですって言ったら、ま、それが保険 に適用になりました。いいかい?保険適用 になるかどうかっていうのがすごい大事な のは保険だと2/3カバーしてくれるか 分かります。だから1000万円の薬だと したら2/3は保険で出るマックスよ。 いいかいね。だけどそれでも個人が払うの が今言った1000万円。ね、例えば簡単 500万円で2回とか200万円で5回 やってって、この両方まで決まってるわけ でしょ。 今の形で言えばそれまで入れて飲み方をし

52:20 なければだから風薬もあんじゃん。朝1回 飲むだけとか1日3回とかいろんなやっ てるわけやん。いいか。そういう形含めて この最後の厄っていうのが決まってくる。 保険になったら飲みやすいんですかって いう話に持ってったらば、それはだから 正直わかんないよね。300万飲んで払っ て残り負担してもらって1000万円の薬 なんです。はい。だけど今の話で言うと 100%効くとは限りませんと。目指すれ ばこの副作用が出てやばいことになります 。ですか?簡単言えばあれがするでしょ?

53:05 女の子がいるからあれだけどなんだっけ? 子宮頸癌の予防注射一時やって問題になっ て中心になってまた復活してるやいいかい ?あれもだから1人自分の慈悲で打つん だったら昔から慈悲で打てるけどね。あれ 確か補助が18歳未満だかなんかだとお金 がただかあるいは1000で出るけど確か 自分で全部と3万ぐらいかんだのはね2回 打たなきゃいけないたって考えたら今の話 で300万で安いと思って飲むか俺の個人 的なこと言うか俺だったらボケ薬だから 映材の株がガー上がった時に思ったけど バカ見てと思ったよで俺ら間違っても飲ま ないもん

53:51 300万払うんだったら他のことに使った 方がいいよ。いいからそれでボケが止まん ない。止まりますって言われたってさ、 止まってんだか住んでんだかわかんない。 いいからつまりこれらの簡単に言えばどこ までを はい。コスト逆に言えば投資 はい。もっと言えばインベスティド キャピタルと見るかです。いいですか? これによってリターンの方っていうのとの 割合がこの収益率ROはい。この問題に なってくるか いいかい?で、この話が出てきた大きな

54:40 理由はほとんどの薬学は薬学で進んでます 。いいですか?やった時に実験がされて ないけどね。したらわかんないけど相当の 角度で聞くでしょうといいですかと分かっ てる成分は錬金率のあれじゃないけど結構 あるらしいです。例えば心臓発作が起き ないようにとかあるいは極端に言えば目が 良くなるとはなんかないみたいだけど 例えば頭がね活性化して天才になるみたい な。いいかい?これ例えて言えばだから レッドブルとかと一緒だよ。さっき波した けど疲労が回復一発で治るんだ。実はそれ は覚醒剤だったね。みたいな話であって

55:25 結構そういう因果関係の研究データは 溜まってるけど潜在的に何病例えば 金ディストロフィー みたいなものがあるわけでしょ。例えば だんだん泣いてって最後動けなくなって 死んじゃうっていう病気あるやん。あの 有名な天文学者がそうだったけど、今でも いいかい?再生医療がどうだとかって言わ れるよりも前に薬や何かで直せる直せな いっていう議論はね、前からあるわけです よ。いいからだけど潜在的な需要。つまり 患者数が10万人に1人とか5万人に1人 とかね、稀に見る病気だとかっていう場合 には薬を彼に作ったとしてもまずこの実証

56:12 実験ができない。症例がないから いいか?試してみたいものは山青あるけど それがまずできないのとね。これだけのお 金をかけてできた薬がいいですか?使って くれる人が少なければ風薬みたいに たくさんみんながとにかくね飲んで くれりゃいいけどね。ワクチンにしても 打ちまくってくれるから安くなるけどいい かいね。それができないっていうになると 開発されない薬っていうのは製品化され ない薬っていうのは結構あるっていうのは ね、業界の中では有名なお話だそうです。 はい。それは今言った再散の話から考え たらいいかい?徒方もないから時間も

57:00 かかるし。 いいかい? だから似たような話で言えばいいかいね。 今現行で住んでるから言うけどね。宇宙 開発だよ。 意味でよく考えて分かるけど、宇宙開発の 意味がよく考えたら俺はわかんないしねえ と思ってるから正直。ああ、面白いで 楽しいねって。逆に言えば薬の話と一緒で 薬っていうのは作りました。だけど子宮 頸癌のワクシンと一緒であって副作用が出 てくる。例えばとんでもない時にとんでも

57:47 ない聞き方をしたらこれ取り返しがつか ない。100%ってことはありえないから なんだ。だから宇宙開発してってどっかの 他の銀河に行ったらば単純に表面から言え ばまあせぜサウの格好したやつが出てくる かね言葉が続きるか卒ができる相手が出る かもしんないけど相手がよくだから宇宙 戦争じゃねえけどねこう行った途端に顔 見せたにバンバンバンバンって歌えたりさ 死ねえこの野て捕まえたりしたらさおい これとんでもねえやネタこを起こしちゃっ た以上の大騒ぎだろ だそういう風になったらどうするだって ことまで考えたらね、いいかマイナスの方 をあえて言ってるけどそんなもの俺は行か なくていいと思ってまずいけど出てくると

58:34 したらだから今の現状で言うと物理の理論 がずっとだから言われてるのは何回も言う けど宇宙っていうのはね光の速度にも早く 膨張してるって知ってます ね。なんで宇宙線飛ばしてるんだつったら さね、銀河系でも何でもいいけどさ、こう やって膨らんでんだよ。端っこはどうなっ てんだろうって。この向こうはどうなって んだろうっていう教会を確かめたくて 飛ばしてるわけじゃん。簡単にいや、 つまり縁を見たいって。それがさ、光の 速度よりも早く膨らんでるってことは理論 上は光よりも早く飛べるものは1個もない わけでしょ。分かります。だ、ブラック ホールの話を前もしたと思うけど、絶対に たどり着けないんだよ。

59:21 けど、じゃあなんでやるんだそんなこと つったらば、まかり間違って今の理論上話 で言ったらば、光量よりも早いものがある んですか?これはだから俺それは質問とし てあるよ。光より早いものがある ね。で、現状で言えばニュート2学だとか 物理学だとかなんとかなってよく言う けれども結局 どう考えても光より早いものはないんだっ ていうところで全部の理論体験が組まれ てるからもしそれが見つかったんだとし たらいいかいなあ。大騒ぎよりないより 点別ひっくりべり ます。だからそれは同じでしょ。タイム マシンが絶対俺はできないと思ってる。 時間軸っていうものが歪むまでに関係なく

1:00:09 過去に戻るってことはできないからいいか だけど過去に戻ったみたいにふりをする ことは可能だよね。AIと一緒であって AIがねどこまで行けばどうかつったら 人間に代替するものは私は絶対に作れない と思ってます。はい。だ似たような挙動 するものをAIだ、AIだ、人工知能だ、 量化したって騒ぐのは一緒だと思うよ。 ああ、だからあのなんだゼロシーリングだ かなんだかのあの教会値を超え るっていうことが計算能力がもう人間の やつを超えてますって言うんでしょね。だ 、人間の中で超えてるっていう理由は人間 は計算する時に全てのものを考慮して計算 しなくていいっていうあるものは捨てて

1:00:55 あるものは考えないっていう形でやって やってるから結論が早い。いいか。その 模本を機械はできないや。してないやん。 いいか。だから基本的に考え方アプローチ が違うんだ。これ論的な話で言えばね。だ からタイムマシンと一緒であって できたらいいなと教会を超えて光に入る ものがあったらいいなっていうのは簡単に 言えばそれは無理だよ俺はいくら新しい 理論出したんああだからあの神を噛んでも そうだけどな原子の構成要素の中にあと何 だっけ?5つか6つあるんだろ。あの、昔 の物理学者が考えた構成中世子と電子と

1:01:40 なんとかと用姿となんとかってやってる中 にあってそれをねあるんだっていうことを 証明したから紙を噛んで作ったあのおじ さん小島のおじさんはノーベル賞を実験で 証明したからもらいたい かいだから逆に同じような作業は経済学と か社会科学では無理だよ。社会は変用し てっくからいいかい?一般的なルールにし ても制度にしてもいいかいね。だから今 言ったところで分かって欲しいのは意外最 性君らがすぐ分かる。利益性とか ね、よく出てくる。ここでは別のことは言 と再算性

1:02:29 はこれを口ではベラベラベラベラ分かった ように言うしここではROICっていう ような数字に落とし込んできます。これ 収益率な。だから元にいくらかかってるん ですかってところを把握しなきゃまずいけ ないのとインペスでコストね。つまり キャピタルだよ。コストまで含めた投化し た資本、金の金額の総額をいくらに 見積もうのかっていうによって入ってくる ものもそうだけど、今こう書いたよね。 こうやってかけてくわけでしょうかね。逆 にはこっちのとこに入ってくるわけや。 ある時にはマイナスにもなってるでしょ。 いいか。この総額とこの総額を比べてる

1:03:15 だけで何にも難しいこと。 はっきり そうでしょ。 だからさっきここに書いたけど裏カに書い たけどRRっていうのは何ですかって言っ たらこれはリクワイア必要最低収益率って いう必要最低 ねこれはなかなかGさこっちでもさに忘れ はこっちでもいいんだけどね。ま、最低 ってこっちでいいや。最低収益率。これ ぐらいは儲かってくれないと困るんだよ ねって。生み出したと思えないと困るんだ よねっていう風に説明するけどこれが会計 の中で言えばよく使うところのね、似た

1:04:03 ような関係で言うとね、これね、ベップ ちゃん ベップベップって分かるね。温泉のベップ じゃねえぞ。ブレイクポイントあります。 ね、再散点。はい。で、再散期点っていう のはこれは出すの簡単や。いいか?固定費 を生産個数で割れば出るか。で、これは 100%全部売り切れてお金に変わっ たっていう前提で話を進すからビね。い、 ただ前も言った通り1つの値段で100% 売り切れたらって後頭向けな 売り切れたらってね、いう風に前提で言っ

1:04:48 てるからおかしく聞こえるけど現実に言え ばね、100円でね、100個売って50 個余って次に値下げして30個やって最後 は処分したつったらこれそれぞれのところ でも100個はね1としたらこれ0 あるいは0.3最後は0でやった過重平均 がいいか?過重平均がこれが平均の倍か。 いいかい?だからそれをね、逆に言えば 我々が実際にプランニング立てる時に君ら に教えるのは前も言ったり平均在庫量ね。

1:05:37 平均在庫量っていうのはこう言ったでしょ ね。半分だよ。平均っていうの。ここが 100で最後0になるんだろ。そしたら 平均在庫量っていうのは1/2% 。それが俺が50%ルールっていうのを君 らに教える理由だよ。外数としてわかん ない教えてくださいって言う前に50%で なんでやんない?簡単に言う。そうでしょ 。だから100個で売った成果の値段が今 言った正確な数字を出してくれば過重平均 で出ますけど、単純は売れたか売出ないか で言えば1個じゃなくなって0.5で 100個売り切ったのとで100個売って 50個売れて50個最高になったのと同じ

1:06:25 じゃないんですか?はい。これを我々は 財務の中で大事な考えして エクイバレントって考え方って ファイナンスの考え方の1番大事なと ころっていうのはエクバレントと アーベトラージですって前期の時に教え ました。はい。答案にもそういうことを 書いてくれって出したんですけどね。 わざと悪いか分かってないかとけて書く けどこれがファイナンスの考え方だよ。 ギャーギャーギャーギャ教えられねえ、 教えてねえかわかんねえけど。これが奥義 なんだよ。理解だから名えて考えろって いうこともこれもそうでしょ。

1:07:11 ディスカウントメソドって言われるものを 俺は風薬に10日交換して置き換えて 考える。そうやって理解しろって君らに 言うのはそういうことね。実質的に いいかい?だ、この仕組みが分かってる からできるわけや。いいかいな。そこん ところで今言ったここに書いた通りこの図 が中途半端であれだけど言ったけどそれが 事業価値じゃん。だから今形で言えば薬を 特薬を作るんだとしたらで、いろんな薬を 作ってる、いろんな製品を作ってる。逆に 言うと他国籍企業ね、例えばそうんで言え ばさ、マクノナウドがどこにあろうがかに

1:07:56 あろうが名前が一緒だからって国が違って マーケットが違ったら別の会社なのね。別 の事業なのね。そのことを分かって欲しい のね。いいですか?世の中で言いますけど 。回売れると思ったら製品のラインを上げ たり、つまりこれを水平分でいろんなもの を作り出したり、あるいは製品供給ライン のサプライ サプライチェーンの中でね、簡単に言えば 売り場がねえんだったら売り場を作れば いいんだろ。いいかい?あるいは製品の 材料が足りないんだったら他の代替材料を 作るか買ってくれいいんでしょ。これが 多くか多様かだよ。1箇所から仕入れん ないになったら他のどこからも入れれば

1:08:42 いいんでしょ。いいかい?ほんで同じよう にね、 MNCって分かります?3文字MNC はい。これは他国石企業のことを言います 。マルチナショナルカンパニー コーポレーション いいですか?なんで他国籍化するんです かって言ったらば1つはマーケットが あっちこっちにあるから 逆に言いますね。 例えばマクドナルドで言えばさなあ うちの全性もそこにもいるけどベガさんの 人がいるから言ってるけどなあローソンに

1:09:29 しても何にしても名前が一緒だからって 中身が一緒だって思うのなんでやめないの ね 簡単なこと例えばインドのマクドナルドっ てのはお前鶏肉売ってんだぞ ね。鶏肉のバーガー、鶏肉料理の作ってる ところと竜肉のバーガー、あるいは豚肉 バーガー、手焼き、ま、バーガー作ってる とこって全部一緒なんですか? 悪いけど供給して作るものからやるもん から違うんじゃねえのなあ。マルティ ナショナルっていうの。そう、他国籍企業 ね。俺はタのさ、ローソンへ行ってみた けど、セブンもね、タイのセブン行ってみ たけどさ、全然違うぞ。日本と

1:10:18 ね、作りはすごい似てるんだけど、売れる ものとか置いてあるものは日本風のもの のっていうかなんつうの?売り方だよね。 簡単に言うと。 だから日本のやり方を向こうへ持ってって 成功するとかしないとかの議論じゃなくて タは体のセブンチイン。 ああ、だって地元の人から見たら日本に 行ったことねえコンビニなんてことが わかんねえ人から見てこれがコンビニだ セブンなんだって思われたら困るぜ。だっ て言ったら店の中に犬が寝てんだからな。 誰がなんでこの犬はって聞いたらさな店の オーナーがやってるんかと思ったら店に 働きに来てるそこの従子の姉ちゃんが勝っ

1:11:05 てる犬をついてきたんだって言うんだよ。 俺聞いたんだよ。お前普通だって考えたさ 。動物をさ、店の中に持ち込むこと以降 禁止だよ。悪いけど衛星上の観念からなあ 。こんな暑い契約書になってんだぜ。俺だ からコンビニのこととかやったことあるし 、コンビニのとこで本社まで話聞ったから 分かるけど似て避難あるもんだよなあ。 そんで言えばな。だからそう考えたら マルチナショナルっていうのは今言った からそれぞれの国で扱る商品も商業のやり 方も違うわけやん。例えば鈴木っていう 会社はインドでトップシェア持ってますね 。軽自動車の鈴木さん分かってます。

1:11:50 すごいトップシェアですよ。向こうで言っ たら航空車ですよね。だけど売り方が違 うって分かってます。向こうは車買う時に 現金で買いに来るんですって冗談じゃなく て店な。日本で現金持ってって車買いに 行くやつはいねえだろ。それはヤザかある けど犯罪者だと覚えの申し訳ないけど。ま 、それは背景に簡単に1番あるのは車検 制度ってのがあるから日本の場合車を物 買うのと違うから車検投しなきゃいけなく なってる。 いいからそういうことを考えた時に何が 魅力があってその会社へ出ていくのか逆に は例えば今の形でマルチなしあの他国石 っていうのは1番多いのはよく例えば照者

1:12:37 ね。業者っていうのは山田使ってるわけや 。いいかい?この供給ラインを例えばどっ かから手に入れる供給業者とたい自分の中 に入れたいと思ったらそっから上がって くる事業価値がいくらかって話でしょ。 たくさんの供給ラインを持ってる照者とね 、単発しか持ってない専門者っての違いは どこにあります?そのだからそれは逆に 照者っていう形で言えば企業価値は一緒 ですか?違いますよ。分かりますか?言っ てることだからね。これが違うんだ、同じ なんだっていう実質できついけどですね。 や、一緒である方がおかしい。逆にいや、

1:13:23 このおっさん言ってることはもう古いの。 そんなことやって値段つけてるっていう ことは通用しないっていうことは業界では 常識 だけどこの人はいいか勉強不足だわかん ないんじゃなくて彼は会計屋でしょ。簡単 に言えばコンサルでしょ。だから彼がやっ てる自衛の中で言えばそういう形で持っ てくんだろうけれどもね、逆にはこのおじ さんが持ってきたところで俺が交渉相手だ としたらこのおじさんに俺が今言ったこと を指摘する。君が出してきた値段は事業 価値なのか企業価値なのかあるいはあ、私 に売ろうとしてるもの。私が買いたいのは

1:14:08 このセクションなんだ。この事業なんだっ て話をこの企業じゃなくて例えば いいか。それが今の時代なんだよ。服を 犯かしたあります。だから特にこの話で 言うと今の話ね 来た時のやり方は分かってな。自メそった やった時にで次にここんところでね中出し てって来週もするけどこれを蓋けた時に 作ってる時にもう1つ作ったのがねこっち もそうなんだけどいいかい?これも でっかいからなこれミニアじゃなくて でっかいからねいいですか?これ映って ますよね。はい。簡単に言うとはい。これ

1:14:54 映ってますね。はい。 中こ であんだろ。これ凝っててさね、こん中に さ、中に入ってんだよ、物が。いいかいね 。 実はこれが入ってるんですけど、これ見せ たい。これもだからね、あれにしてあるん だけど、こん中車令でさね、これ向こうの 上材キモいだろな。こうね、 薬のさな、アメリカの薬ってさ、すげえ こう何、原色ではっきりしてて分かり やすいんだけどね。これさ、元の薬は実は これね、消化不良剤なのよ。いいかい? 薬瓶に買いに行った時に前も言ったよね。 で、下材がね、あの、お腹が痛くて消化

1:15:42 不良になっちゃって、肉ばっか食いすぎて 、ほんで買いに行った時にね、さ、 ダイヤリーアって言葉がわかんなくて、 ダイヤリーアって下痢のことのね、英語で 。いいかい?下痢薬持ってったらを飲ん だらさね、やばいだろ。つまけ詰まるやん 。いいかい?だから行った時にそうやって 覚えたんだけどね。これ作った時に合わし て作ったのはね、ここに入れてあるんです けど、こういうもんです。はい。これ、 これ簡単に言うと同じところで言うとこれ ワックソードって言うんです。はい。これ もね、はい。例えて言ってるよ。 この話に入っていきたいのね。つまりね、

1:16:27 さっきのところで言うと分子があって、 これ分子でしょ。これ分母でしょ。部分 ってかね、これ含めたところの両方とが 分子に入ってくるわけ。フリーキャッシュ フローとしてね。で、これを割り引く ディスカウントレート、ディスカウント キャッシュフローザ。これがいいかい? RRだとかね、今言った、さっき言った ワックって言われるね、シオンコストって 言われる概念ね。 ここの中で言うとここに書いてあるや。 シオンコスト。 ね、成分 コストね。

1:17:14 で、ガラガラガラガラとこっちへどけてね 、資本コストの式っていうのはRのWって いうのはこれ映ってるよな、多分な。あ、 ここで映ってるからいいや。RのWね。= RのDね。1-tはい。d+ dとりあえずこう書くぞ。いいかな。これ 簡単に言うとアセットっていうのはd+e ね。いいかい?こう書いた時にいいかい? こうと書いてるけどアセットがあってZが いいでしょ。プラスRのEね。これのd+ eのeっていう。これ定義式なんですよ。

1:18:05 いいですか?ワックの ウェイトアブレッジ オブキャピタル過重平均シオンコスト コーストっていう言葉から分かるよね。 つまりRRっていうところから出てくる 最低限の費用がかかってますよっていう こと。あるね。 いいかい ね。これは実はずっと飛んでって言ったん だけど、EVAっていう指標があんのね、 これ経済負荷価値って言うんだよ。これも 調べるよ。書いてあるから。経済付加価値

1:18:50 。 ね、企業価値のネットプレゼントVAL リューっていうものの応用なんだよ。こ れっていいかい?で、σのEVAっていう ののこれがマーケットVALUアーティ。 MVAって言われるね。これは エコノミックvalリューアーティットっ ていうのよ。経済不可活って 何回も言ってるけどいいかクリエイトした ものを我々は利益と呼んでもいいですか? 三額じゃありませんか?系のいいかい?だ

1:19:39 からこのね1つねここにRってついてるん だけど前期も安したんだけどこれの考え方 をね入れるといいかい?NPVの考え方 よりも分かりやすい事業価値をMVで測っ た方が分かりやすいっていう説明を シャーシャーと会計の人がする時があるの ね。ま、ここの在の会計の人はよく分かっ てないから彼らしないけどいか業界の中で はそういうね、コンサルでもそうだ けどブリキュアン ズっていうさ有名な会社があってここが このEVAっていう尺度をやってんだよ。 ほでアーサーアンダーセンはEPっていう 尺度使わね。これ同じもんなのよ。いいん ですか?エコノミックプロフットって。で

1:20:25 、これやった時に彼らがこういう言い方 すんのね。このワックの概念を使うと 難しい米とつまり客が逃げるべとだから EVAを使った方がMVAを使った方が 分かりやすいんですってこくんですけどね 。ここでさ、申し訳ないけど、AVAの 定員意識を使った時に出てくるけど、 ここにもね、いいかい?ワックっていう 概念が実は出てくるの。資本コストって いう。 だから決してこれが理解できない人がこれ を理解できるとは思えない。はっきり言は してもら。ほれでアメリカのビジネスの時

1:21:12 にも話をして、私もそうだと思って帰をし て議論したんだけど結局ね同じなのよ。 いいですか?この考え方。EVA、MVA いいかい?逆に言うとこんなものは分かん なくてもNPVの考え方がしっかり分かれ ば いいですかね。で、こっから出てって、 NPVの考え方から出てって、 あれ大丈夫かな?S= Cって言われるね、永久列の式を使ってる わけでしょ。理解だからこの分分母の話 だって理解してくれて割引率いいでこの枠

1:21:58 をさっき言ったところでその何あのリスク 調整済み割引き率っていう説明を普通し ます。だこの調整済みっていうのを勘違い しない。リスクをなくしたっていう風に 捉える人がいてね、勘違いする人がいるん だけど、それで堂々と平気できるように するけど、それは大きな誤り。リスクを 調整なんか全然してないよ。いいから リスクをそういう意味で言うと配慮し たっていう言い方ね。配慮あるいは考慮し たっていう言い方が正確です。 アジャスティッドっていう ですかね。だからこの問題で最後やってっ

1:22:48 た時にいか今ここ出てや次のとこにあった けどで資料には出したけど企業価値がどう いう形でなっていくのかって話ねここに出 てくるでしょ。兄大キャッシュフローの 予測とそれから資音コストこの2本建てで 特にこっちはこれ行ってねえじゃん。だ から説明できてねえじゃん。こっちしか いいか。つまり文母の分子の方しかで分子 の方が今言ったように多様化してしてるん だからいいかいね。事業価値と企業価値 っていうのは当然変わってくる。 いいかいね。だから

1:23:33 そう捉えた時に面白いのはこう言えばいい かな。例えばさっき言ったブランドの話に してもそうなんだけど授業部門別ごとに 収益予測は立てられますか立てられません かってことなんです。実は そこにブランドっていう意味例えばね、だ 君らのとこでも例えばルイビトンの例えば なんだ類ンっていうのは鞄なんだ。 ルイビトンの例えば自転車とかBMWの 例えば食器だとかそういう言い方をされ たらこれは価値があるのねえの ね。ブランドがついてるから売てんの逆に

1:24:19 ブランドがついてるから人が買わないって ものもあるわけ。 そこら辺ぐちゃぐちゃなんだよ。だから 現実的には切り分けができないんで結局ね いいですから。だから事業ごとに切り分け てフリーキャッシュフローの予測を行って 事業価値を出していいかじゃあ全部足した ものがじゃあ企業価値ですかって言ったら ばそうじゃないのね。以下時間崩れだけど 、そうですかって言えば、それ1つの目安 にはなるよ。 だ、考えてもらいたいけど、だ言ってる 意味全然分かってねえだろ。あ、問題に 出すけど な。議論した時にいいかいね。そうすると

1:25:06 ついでにだからすっげえ先ばって話するよ 。いいか?そうするとさ、複合体になった 時になんか違うんじゃないのって言った時 にね、今言ったブランドのこっち持って くんな。ごめん。 ドっていうものに基すべき いいですかね?価値の部分っていうのもあ るっていう考え方と将来的に今言った形で 言うとこれも作れるあれも作れるじゃあ これも作れるでしょう。ここで売れるんだ からここにもお店を出したらどう でしょうっていうな。ここで言ったらばさ 、可能性

1:25:52 分かる?可能性ってここに書くよ。可能性 いろんな可能性があるやん。可能性って いうのは別の言葉ですると成功するか失敗 するかもわかんないリスクっていうものが 出てくる。か。これをプラスに評価して 入れるっていうやり方が実は今はある意味 1つの方法として、ま、当たり前 正しい間違ってるじゃないです。1つの アプローチして10年20年ぐらい前から 使われてます。これが簡単に言うとはい。 リアルオプションっていう算定法です。 はい。これは全くパラダイムが違います。

1:26:40 ディスカンテキャッシュフロ法と言い替え ね。これをよくわかんねえけどなんか知っ たかぶったかニタかでわかんねえとこで 説明してる人もいるらしいけどい本質は ここなんだよ。いいからこれはね今言った 流れで理解しないとわかんない。正しい 間違ってじゃ1つのアプローチ。これは これは面白いと思う私。 特にいいか。これがだから出てきた理由 っていうのはね、あ、なっちゃったね。 例えばパテントだとか技術だとか特許だと かって言われるものを無資産をどう評価 するかっていう課題が昔からあるんですよ 。いいですかね。だこの1つにブランドが

1:27:31 入ってくるわけでしょ。っていうことでね 。はい。話が途中になってけどもなって しまってもあれなのであれなんですけど はい。そういう形の方向を先に示しておき ます。これは時間があれば最後ので ちょっと話をしますけど、次はいよいよ この刀の話です。いいですかね?ここで 見せてからあれだけどこん中に実はこれ でっかくしたのがこれダべやな。はい。 この話に入っていくからいいですかね。 はい。じゃ、ここのところでやった通り、 あ、それここだけちょっと言わしてね。 あの、このやつで 最後から2枚目に出てくるこのppmね、

1:28:17 プロダクトポートリオマネメント成長率と ね、こちらROIC考え方うん。これ はっきり言うね。どうでもいいから。うん 。こんな形で分析できるもんじゃないの、 実は。だけどかっこよく見せてるでしょ。 ああ。あ、これはこれでまた言うけどさ、 俺にとっては意味不明。こんなどうでも いいから大事なのはむしろだからまとめて くれてる最後のといい。それから途中のと これはちゃんと自分で整理しとくことを 進めるよ。この講義で話したこと含め ながら理解して。はい。じゃあそこまでに しましょうか。お疲れ様でした。