投資戦略論2026年度前期講義第7講義録画(2026/6/1#7)

0:00 じゃあ、えっと、講を始めましょうか。 はい。 えっと、投資戦略の、え、今日は 7 回目ですね。ちょうど半分まで来て、え、先週ちょっと途中のところでね、話が、ま、そう意味では分け道っていうか随と流れてしまって、最後のところまでちょっと行ってないので、え、そことこの補足を始めますね。 あとちょっと資料を持ってきて、ま、この 本とか紹介したと思うんですけど、 ランダムウォークのね、え、 1番のだからな問題はあの効率的市場仮説 っていうものの考え方なんですね。 あなた方にあの市場とはどういうもの かっていうね、た投資市場としてっていう

0:47 のを自分なりに認識を持ってくれっていう 言い方をしています。で、そん中で考え方 のいくつかとして投資理論を正しいものと してお話ししてるんではなくて、それが 生まれてきた経緯、あの、を含めて理解 するとで、そのノりであなた方はあなた方 で自分の投資したい何スタンスなりを決め てくれっていうことを言ってるわけです。 いいですか?だから、あの、その考え方 っていうの話をしてます。だから、え、 EMF、EMHって言われる高市場化って いうものを正しいとか間違ってるとかって のは関係ないのね。で、こう、そういう風

1:33 に考えると、あの、キャッシュグローの 考え方と一緒であって、なんか都合がい いっていうね、言い方いいけど、あの、 早々のフリーのあのハイターが言う、あの 、女神様はいるんですか、いないんです かって話をした時にね、いてくれなきゃ 困るんですっていうか、あの、いた方が 都合がいいんですっていうのは人が納得 できるからね。か。だからそういう例えと して言ってます。だからいつも言います けど、あの頭の柔軟性って言うと私が勝手 に例えてヨタしてるみたいに聞いてる人は 構わないんですけどあなた自身のよ話を 仕上げてください。いいですか?人が 分かるかわかんないかは問題ありません。

2:21 だって関係ないもん。関係ないただって その人が責任持ってくれるわけでもなんか でもない。せりゃ儲けてりゃ俺にも教えろ 。あるいは俺にも俺に分け前よせって濃く だけじゃん。いいか。だからそういうもん なんだよね。投資の世界で言うと。で、 先週だから行ったところで言うと6回目の ね、ノートお配りしてると思いますけど やつであの こうな何て言うのかな。えっと、キャップ Mの話までしたと思うんですね。キャプM の話ですけど、キャップMってのがあるん だよと。 いいですか?えっと、だからここのところ で、今日のところでね、話をするとポート

3:06 フォリオって言われるあの元のところ なんか言ってるけど分散投資と分割投資は 言葉が似てるけど真の海で理解してます かっていうことね。何でもかんでもいい から小分けにしろつってるわけじゃない わけね。いいですか?あの、似たような話 とソフトウェアってのはあるやん。簡単に ソフトウェアね。だから今テレビでもやっ てるでしょ?闘分でも何でもさ、 コーディングのいらない。コーディングの いらないってのは要するにプログラムを 書かなくていいってことですね。だから 育成でも何でもきちっとした個別の作業を しようと思ったらばマクロっていうものを 覚えなきゃだめでしょ ね。ほんで俺プログラムを自分で勉強して 書いた記憶があるから言うんだけど、あの

3:54 さ、それってさ、あの、なんて言うの?あ 、ここにあったか。お経とさ、 あの、なんて言うの?似てるようなところ があって、お経っていうのは、あの、 要するに唱えてればご利役があるみたいに 思うのと一緒であって、だけどね、門前の 教、悶然前のことを教むっていうさ、形で さ、知った叩くながら お経をいくら読めたって、それが果たして 黒くが合うのかないのか分かりません。 ですが、人がだからありがたいと思って 聞いてくれればご理解があるし、そうじゃ なければ誰にとってって言い方したらそれ によっていいんですか?だから凡さがあの

4:39 唱えてるからってやったって上へね行った 人が満足してどうだね。例えばお先行も あれは例えばあなんでお先行あげるんで すかって言うとあれは仏さんの食べ物だっ ていう捉え方するわけです。だから吸えて やって煙ったんや。いいかいね。だから そうした時にあの宗教と話をするのはあの 言うのは私が別に宗教の何教とかオム事教 の新教じゃなくて極めて見てるところと似 てるところがあるから。だからそういう ものを見て考えると俺が宗教に立てるよう にあなた方が他の何に例えるようがそれは 構わない。ま、それはただ問題は私が提案 してるのはね、勝手に言ってるんじゃなく

5:27 て、じゃあいつも中めだ。あなたは何例え ますか?て、何と同じだと思いますかって いうことなんですね。いいですか?だ、 そのジネアルールっていうか、 ユニバーサルなルールっていうか、メソ ドっていうみたいなものをご自分が作ら なければ自分にとっては一般的なんで簡単 に言ってそうじゃない人にとっては何それ ? いいかい?だからその人たちと共闘したり 、あるいは共同で動いたりするとかその人 のお金を預かってやるっていうプロのね、 つまり成りにしているファンド マネージャーのにとっはの考え方を応用し てだから言ってるわけ。生地に関係ない わけよ。だって人の金だもん。けどね。

6:16 だからなんね簡単に分かりやすいで意味 ですよ。だから川線のディーラー私がやっ てたことがあって1回のリーディーリング で10億円の金を10億ドルソトあ、 10億円相当要するに円価で行った。あの ドルカで言ったら100万ドルですよ。 10本を売ったり買ったり平気でしてるや ん。こっちらって別にそこんとこで関係 ないもんね。関係ないっていうか別にそれ で存在したかっていっぱい1回儲けた時は 2500万ね、瞬間5秒ぐらいの間で取っ たことありますよ。だけど2500万損し たことある。5秒でいいかい?だからそう いう世界にいるとあのどうでもいいなんと かて命取られないわけね。いいかい?今日 負担に言うとだからこれはN会税金の調税

7:04 システムに対しての考え方が日米で違うん だって言ったそこまで早起して話をしてる わけよね。日本とそれからUSAの例えば タークスの話をしたりしてもいいか相続税 があるとかないとかそれから先週は例えば 路線の話をしました。色々書いてくださっ た方がいて、ああ、なかなか面白いなと 思いながら参考にしながら拝見しました けれども、なんでそういう風にしてあるの かっていうことを考えるだけでも、だから ある意味があるわけね。あの、で、新しい 制度を考えたり、それにどう対抗する かってことや。かだからあの話飛ぶけどだ から税金のシステムっていうのは申告を

7:50 ちゃんと正直になでバレたら見つけたら ただじゃお金えぞっていうアメリカ大方式 とつまり自己申告もしてね超に対して めちゃくちゃだって刑務所行くからね死刑 にはなんないけどさすがにだこれ元や中 地獄だったら死刑になるでしょしたらああ マリファナの持ち込みとかなんとかそれは 一緒だよしたっていう形で言ったらどう するかね。ほでなんかあれけど今度わけの わかんないとこでついてみたからいいけど 新象出没とかね。だから褒めるのがあるん だったらバすのもなきゃいけねえとかって バカなことやがいるんだよね。例えばここ の理事会とか教員とかにもよ。ああ、関係 ねえよ、そんなの全然。はい。な、褒める のとさ、罰則にするのとさ、全然違う

8:38 じゃん。ああ、分かります。例えばだって 道路交通法って分かりますよね。横断歩道 のないところで止まんなか、横断奉が合う とこで止まんなかったらね、罰金だよ。 原点だよ。うんち運転手はな。だけどさ、 クロスあのウォーキングってお前砲弾炎の ねとこ勝手に渡って歩いてたやつとかまる か な。ピピペピって笛えかれてよ。おい罰金 とかやれんの?青キップって な。言われねえだろ。当たり目で罰則が ないもん。 うん。霊光義務があるだけであって冷の ことが書いて法律ってそういうもんでしょ 。なんか勘違いしているけど今言った話は 法律を作ればどうにかなると思ってるアホ

9:25 ああ思い込みのやつかね。だからそういう 人に対する警告です。簡単に言えば物事 分かってないねっていう 罰則をすればどうにか行くって思うのと 一緒でじゃあ褒めらどうにかなるって 思うのこれは全くおし同じなんだよ。だ から両方セットじゃなきゃいけねえとかて こき出すのはもっと愚か必要ないよ。 そんなのあ人間のモダルとかそういうもの に関する 考え方ね。だから今最近AIの話が出て くるところでも言いますけど面白いだから テレビコマがあるに最近やっとまともが 出る気なあAIにさえ金出して知らない けど社長がさつっぱげのさわかんねえさ もう単純なパンプリの代表みたいな社長が

10:11 前に座っててその前にさなんか機械で作っ たみたいなAIが出てくるのあるじゃん これでさねAIだったけに放ってやったん だからうちの会社の未来を一生一生懸命 書いてくれんだろ書いてくれんだろうつっ たらさ言われた方のさ、AIがさ、頭 ぶっ壊れてなってんね。ほんで、これ出て くる答えがさ、データがなければけ末さ、 データがなければけ末さって言うんだよね 。で、そうすると、え、おかしいじゃねえ かって。だから金払ってんだからできる じゃねえか。つまり与える材料とか思考 材料が要するにちゃんとできてなければ 意味がないわけ。で、もう1つさ、アホ みたいなだからコマーシャルでさ、対局で 前も言ったやん。変なロボットみたいなさ 、女だか男だかわかんねえロボットが出て きてよ。はい、君AIだよねって。データ

10:57 山さ、こんなんなってるもの持ってきて ドンと渡してさ。それ見てさね、AIがさ 、コンピューター見さえ てました。 バカ。こいつ計算機ねえ。 山ほどこれ持ってきてだから抽象的にもの を言いたいんだと思うよ。言ってることだ けどさ、そういう例えばおかしいだろ なあ。山本くずみたいなデータを持ってき て、それをどのデータをどこを見ればいい のか何かっていうことを考えること自体 意思決定に関しては大事なんですね。それ が左右するわけ。分かります?これを見 たらね、こういう材料が出たら上がるん

11:43 です。下がるんです。バカでも分かるの。 そんなことは定番の中でいいか問題はそこ じゃないでしょっていうね。だからそう いう意味でああ、面白いとあともな言い たいことは分かるんだけどね。いや、だ からそれなんか知らねえけどさ、なんとか 大学、サイバー大学とかなんだかっていう さ、しょうもね、流通科学大学より難しい のか簡単なのか出る価値があるのか分かり ませんが、あ、私の見たところではあんな 大学出たって意味ねえな。だけ金払って いって勉強して何になるんだって言い方 させてもらったらはっきり言いますが私は 意味はありません。ただ言ってそこにおい て学んだことだけではなくて自分で考え るってところがたくさんある人は多分だ

12:28 から言っても無駄じゃないと思うだ何でも そうだと思うよ。 だからバスればいい褒めればいいっていう 問題じゃないのね。場合分けと一緒にその 場合だってどっちが向いてるかっていう 判断がその場その場によって変わるわけ。 それが相場と一緒なんだよ。いいかい?だ から今言った税金にしてもアメリカは簡単 に言えば自分で自己申告してくださいね。 ソフトもありますよ。機会もありますよね 。例えば郵便でもいいから出してください ねっていいかい?だからそうしたらそこん ところでそのそうした理由は言ったやん。 簡単に人れがねえからだよ。遠隔地心とこ にああ、そこにいて言えばでしょね。ほで

13:16 すげえ損金しか出てねえから税金なんか 払えないにしてもあるいは助成金を欲し いっていう助成金を簡単に制度作るのもで 申請してくれればお金出しますよっていい かだから申請するのに膨大な書類が必要で 審査するのに半年も1年もかかるんだとし たらその間に落ちんじまうわなお金欲しい 人必要な人いいかいだからそういう時間 感覚とか手間とかいろんなことをちゃんと まともに分分かってて言うんだったらいい けど、第2種とか役人とかそういうのが俺 がだからおかしいんじゃねえかと思うのは そこら辺を全く侵釈しないからだから同様 にすぐ法律に決めましょう。規則に決め ましょう。ルール決めましょうって酷くし

14:01 たの悪いけど現実のなさに呆れ返ってます 。だから世の中そういうのが多いでしょ。 君ら自身だからそういう意味で言ってんだ よ。いいか。だからアメリカの場合はそう いうことじゃんね。そうね。それはだから 文化的にどっちに合ってるかで今の形で 言えば ね、地性学的にね、地性学 膨大なでっかいところのアメリカという 精度を言ってだからこれ似たような形で 言えばチップね、よくね、大阪外の今で 言うたから反大の外国学部へ非常金で行っ て西米文化理論っていうのねてか外国と

14:48 いうと西米比較文化論みたいなの抗議して くれって言うからちょっとアメリカから 帰ってきた時にね話をした時にも取り上げ たのよ。面白い時に課題出したんだよ。 ここでさね200人ぐらい学生が取ってき たよ。面白そうだつって。ああ、犯罪の 学生さん俺が好きか嫌いかよりもね。だ からその媒体が違うんだよね。ここの学生 さんと200人いがここ200人が300 人が400人いよが関係ねえじゃん。こは 200人ってさ、その電池が全員を ギラギラしてくんだよ。こっちへよ。あの 、あの興奮というかすごいね。だから他の 大学の非常権にこれもいくつか頼まれてる けど大体私が言ってるところっていうのは しょうもねえとこじゃなくて悪いけどね。

15:35 言うけど、そういうさえ世間で言うところ のあのなんて言うの?向上心溢れる学生さ 。だからそれと比べて見るから横さ、ここ んところの頼りなさを俺は思うんだけどだ けど自分の本向こうがな。その連中にさ、 こう振ったんだよな。だから普段の生活の 中でだから俺は商売のネタね、俺ビジネス のネタをいかに具体化するかってことを 教えてるってとこから抗議に入ったわけ。 そうすると文化と歴史とね、文化の1つの 中が歴史でしょ。それと実際のビジネスと か社会の機能とかっていうものとの違い 調税システムもそうだけどそれがね違うの はなぜかっていうことを話しようと思った のよ。そこに気づけた。だから彼らに振っ

16:20 たお題は外国でね、アメリカ人だけじゃ ないから自分の国で当たり前だと思ってる ことで日本で当たり前じゃないことって いうのをまず考え でそれをの他にいいかいだからそれをもに そこにだから商売のネタがあるからって俺 は考えてるから何でもねビジネスゲームで あの選抜と会社を考えさせてのもそうだ けどそこの中で、日本でそのところに特化 したね、君らの得意な言葉で言えば日って 言っ ね、分かります?日って隙間だよ。これも さ、なんかわかんないけど、知ったかぶっ て使ってるやついるけどいかほとんどの やつが使ってるやつ教えてる方も聞いてる 方もあるけど嘘教えてもらって嘘学んで

17:08 こいて平気で嘘流してるな。先にとけ僕は だからゲームの授業じゃないしビジネスの 授業じゃないのでね、投資の話なんでね、 今それはこっちは置いときますけどだから そこはきっかけやん。こっから市場に入っ てってそのサービスなりものっていうのは 日本になくて君らのところにあるもの 例えば 分かりやすく言えばイメージ的に言うと 例えば大根お下ろしとかよ見るとかさい やつだよ簡単な有名な発明品ですみたいな と一緒ねお玉と例えば分かりますフォーク とさね日本の有名でしょあのフォークって いうかあのフォークスプーってやつ昼食で 使うやつ知ってるからスプーンと先っぽが フォークになってんじゃだもあれ日本人が

17:53 考えたんったよ。給食で足すのがいいつっ て。ああ、だけどあれを使って便利だから 逆に箸が使えねえとか使えるとかってつま 議論になるけどいいから自分の国で 当たり前で日本来てたからまずねみんな 考えよう。いいか逆に言うとこれは同じ だせ。高校で当たり前だったことで大学に 入ったら違うこと。い、この寄りを君に 言うのはそこでそこまで応用が考えれば いいんだけど、ここの株式には与っ株式で は違うんだと。債権の市場とここは何が 違うんだって考えた時に両方でプレイヤー になりたいんだったらそれぞれのところに 制度仕組みがあるわけじゃ。学ぶっていう だけじゃなくて、なんでそういう風になっ てんの?なんでそんなことするの?俺が 言ったようになんで12個なのって

18:40 生き出す。例えばそういう話をした時にね 、逆にはコストコの商売と一緒でやって ガンとやっててコストコのミニコストコみ なのをやってるところもあるじゃん。俺の だから住んでる東京のとこ住んでた東京の とこのそばにできたさ、コスコって 測り売りでっかく買ってくんだろ。で、 小分けにして売るっていうさ、商売やっ てるさ、変な無人店舗があんだよ。どれ だけ儲かってるかどうか知らないけどね。 分かります。だからそれなんかいい例だよ ね。それで商売になる。それでつまりプロ ね、販売の方だからやってるのになるって 人は食えてるか食えてないかは知らない けれどいいじゃん。だから当たり前なもの にこそ答えがあるんだ。1ついいから何も 企業手だった。違うんだ。カとかなんだね

19:26 。なんとかだっていうことを考える必要は ないのね。必要がないっていうか、そう いうとこばっかりに特化するから答えが出 てこない。地味に続けられることは何なの かってことよ。分かります?だからお笑い でも何でもそうでしょ。一発ゲかまして やった後で何が取れないのか。最低限だっ てM1でもなんとかでもさ、優勝戦まで 行きたいんだったら4つか5つのコトを 並べなきゃいけないわけやん。最初に出す のはこれで、次はこれで、その今言った シナリオ自体を俺が言うみたいにね、株式 投資と一緒であってシナリオ自体がある 意味1つの大きなあれになるわけ。その時 に他のだったやつがどういう出し物出すか 何出すか。そうじゃなくて鉄板ネタって いうのは簡単に言えば江戸ネタ、ゲドネタ ですよ。下ネタにあるで言えばそうでしょ

20:13 。ああ、だからそういうさ風なことに なぞられて言うから今んところで今同じ じゃん。って振ったんだよ。それさ、 いろんなもの出てきたよな。で、よくさ、 その地球みたいに出てくるんで言うと、 例えばここで言うところのティップね。ね 、ティップってなんてえやつですか? いろんな解説じゃん。だからネット見ト インシュアロンプトサービスっていうのの 略だっていうのね。インシュア保障する プロンプサービス迅速なサービスを提供 するのを略してたからティップスって言う んですって言うんだよな。要するに日本で 言うチップだよ。日本にチップ性ねえだろ 。簡単に言いやろな。海外旅行行った時に 未だにそうだけどね。簡単に言うと私は1

20:58 つの理由だと思ってますけどアメリカで 動札が絶対になくなんない理由ってのは マダセに置くのにさなあ、あの冊なくなっ ちゃったらどうすんの?携帯置くのね。 ここにチップって書いて置いとくので携帯 どうなっちゃう?マダにって上がるよな。 朝起きたらよ、ちゃんとしたホテルだった の下にさ、1ドル昔だったら今だったら 2ドか3突っ込むっていうのが常識なんだ よ。あるね。で、面白いところでだから その日にさ、チェックアウトするんだとし たら、その日のチェックアウトした時の あの何、枕には枕入を入れた方がいいのか 入れない方がいいのかっていうね。もう次 止まんねえんだからもういらねえだろって いうのがさ、

21:45 どっちが正しいんですかっていうさ、群馬 を発する人がいるんですけど、それはその 人の気分です。はっきり。ああ、分かる だってさ、面白いぜ。あの、なんか いろんなところでさ、遭遇してて見てると さね、ホテルに飛ばやん。ほんでさ、朝に なるやん。そうするとさ、回ってくるやん 。ガーっとさ。ほでね、トントントンって た。サービスね。あ、loveソですって 来んだよ。だから朝からさ、その フィリピンとかいろんなところのさ、 アメリカで行ったら簡単にホテルの中の中 であやって片付けるっていうのは言葉いら ないでしょ。労働力だけでしょ。だから ほとんどの人が移民とかそういう人がやっ てるんで、その人たちのお金の給料っての はめちゃくちゃ安いのね。安いのは

22:31 当たり前であって、なんでかつったら チップが収入限になってる。これは ウェイトですね。もう一緒ね。いいんです か?だから相当の金を稼ぐチップで人い ます。いいか。だから日本と向こうの違い で言ったらばね、日本だからみんなそう じゃばメニュー見てさ、メニュー ちょうだいつってメニュー持ってきて何 言うじゃん。パッと見て選ぶじゃん。いい か?今のやて。向こうってさ、グダグダ 書いてあんのな。書いてあるっていうか そこに説明ほとんど書いてねえんだよ。 料理の名前しかよな。で、それ持ってきて はい。Whatwouldyoulike todrinkfirst?はい。で、 まずだからお飲み物は何ですか?て聞か れんのね。いいだから。それはだから普通 はさ、食事の時だけどコーいはなんか昼間 だったらな、よだったらワインか パークリング全部さ、お金にがかかってる

23:19 からその何パーセンってのがチップになる わけね。プロンプツっていうサービスと 一緒であって1回入ってってね。日本人は さ、しょうがねえなってな。1つはさ、 聞かねえのはよな。聞いたってわかんねえ から。あ、気味なくない。バイトが厨房 入ってやってるわけじゃない。材料使っ てるわけでもねえじゃん。いいかい?で、 バイトの安信用できねえから。一流の シェフってのはバイトなんか使わないよ。 逆にやんだろ。だからシェフが出てきて 説明するのと一緒であっていいか。ただ 持ってって出して片付けるのがサーブじゃ ないからね。分かります?だからメニュー が出てくるじゃでっけえのがよえのがよな 。ほんで出てきてみてさ、料理名前書いて あんじゃん。そうするとさ、わかんない じゃん。わかんないとアメリカ人ね。つか

24:05 外人の多くはいいから高けえから当たり前 だけど聞くのね。これ何あれはこれ何で できてんのってあればどんな財りを使っ てんのってさ、ある意味興味半分で聞くん だよ。下手調理法まで聞くやついるよ。あ 、だから終わった後にさ、ちゃんとした ところになるとさ、料理出て、あの、 コックが出てくる。すいません。私が話し てんのはい。20ド以下の安いチープな ファーストフードのお話してません。はい 。私がお話してるのは1人のディナー簡単 に言うと日本で行ったら高級寿司って1人 2万円と一緒だよ。向こうで行ったら 100ドル以上だ。チップ入れたら 120ドルね。今のそばで言ったらもっと 高えと思うけど な。だからさ、そういうのでやって聞く わけやんで聞いて説明するわけすごいよね

24:51 。とうとね。で、アメリカ行った時に困っ てさね、 俺も色々さ、試してみたんだよね。 何飲みたいですか?何をお飲みになります かて聞くんだがよ。だからさなそうしたら さ、聞くもんじゃねえなと俺思ったんさね 。私がこう聞いちゃったのよね。買うか 買わねえかつったらさ、君例えhow muchってさ、相手にさ、35とかさな 、ギリシャ行った時もそうだけど、元気の 言葉でうんたんとかって言われてさ、ね、 言われたらさ、ハウマチっていくらだって 聞いたはいいけど答えがわかんない。いい だからコミュニケーション取れてない じゃん。あります。だから数字は勉強して たがいいと思うけどね。あの料理の話も

25:38 一緒なのよね。だからYouwantto drて何欲しいんですかって言うから俺が こう聞いたのでhowmuchなので whatdoユhave何あるのって何 あるのすつったよお前はいダイエット ペプシーにはいなんとかになんとかに ペプシソフトドリンクそれからレモネイト それからオレンジジュースうんねあの カイズオブジュースとかもわけだ10週 ぐらいに並べられたんだよな聞き取りして んじゃねえから俺わかんなくても ね。それでさ、だからそうしたらあのね、 さ子じゃ私はどうしたんですか?つったら さね、もう1回聞き直そうと思ったけど めんどくさいじゃん。またそれ聞くのね。 だから俺が言った答えはな、いい答え教え

26:24 てやろうかな。 あのなんて言うの?売りたいものは普通で 考えたらさ、最初に言う逆に1番人気の あるもん例えばとな。でさ、 だから俺変わったもの飲みてだと思うんで色々とこで試したんだけど外れがあったりするのもあんだけどカクテルもねあてこういうのがありますよ。 なんとかなんとかちゃってた時にさ、で、 最初の頃さ、ザードワンつったん3番目 って。 うん。だからさ、それとさ、その言われた お姉ちゃんさ、あれだけどさ、程度の低い のはさ、分かんなくなっちゃうんだけど、 もう1回頭から言い直したの頭の中でああ 、ごめんね、うって言われるわけ。こっち

27:10 はそれだってわかんないけど、相手が サードマンって言うからオザファイズ 。 そうするといいか。え、簡単なことであっ てな、あのさ、単純な日本人の客ってのは 何でもいいんだと思うわけ、向こうは。だ けど、そうやって今一応ちょっと揉んだ じゃん。だからさ、この客はうるせえと 思う。うせてかちょっと分かってんのかな と。英語分かってんのかなっていう風に思 うっていうさ。いや、そういう効果を感じ ましたよ。うん。ですかね。だからそれ 以来そういう風に聞いててよく聞くように してるんだけど聞き取れない。10個もさ 、お前単語並べられてみわけわかんねえ。 確定の名前でもいいよ。ドリンクの名前で もうで何回の気になったら俺よく言うんだ

27:56 けど前も言ったよね。例えばだから今の話 で言うとドクターペッパーって分かります ?ドクターペッパーね。アメリカのさ、 黒人が店に立ってるさ、バーガーキングへ 行って私ドクターペーパーが乗いた what?ファインdoユって言うから クって言うから俺がさ、ドクターペッ パーっつったのね。ドクターペッパったら 通じぎねえんだよ。あ、これいつもの鉄板 ネタで君らに言うんだけどね。なんか ドクターペッパーね、向こう行って アメリカ行って相当立ってる時ですよ。 ドクターペッパードクターペッパー ドクターペッパーはつんだよ。そしたらさ ね通の そしたらねいや結局ねなんで続きなかっ たって俺が発音がいいとか相手がバカだと

28:42 かそういうことじゃないんだよ。あのな ドクターペッパーってさ 分かります。 チェリーコークの元々はチェリーコークの微妙に違うんだけどこ棚りに作ったねフレーバーのやつをドクターペッパーって名前につけてる 商品名な国人のおばちゃんはだから俺がわかんねえからドクターペーパーでわかんねえから指びさしたのねこれってこれっていうかもうこれこれだよつったらさあおチェリコクおばちゃんのだからこのおばちゃんに分かってん じゃねえかと思ったけどだからさ、コミュニケーションする時にいろんな要因があって面白いじゃん。その時にだからすげえ通じなくて困ったなと思った。

29:29 はい。 ああ。で、なんかの時はデイリークイーンへ行ったらさ、アイスバーガーってさね、あそこさ、デイリークイーンって知ってる日本にもあったけどなくなっちゃったけどハンバーガーでね、アイスクリームできてるハンバーガーって売ってんのよ。デイリークイーンっ。あ、サートみたいなやつ。 アイスバーガーみたいな。 でさ、俺そんなもの食いたくないじゃん。 だってバが食いに行ってんの。そうしたら さね、これ友達と一緒にさ、カナダで旅行 する時に行った時に店入っててドライブ みたいなとこ行ってデイリークインだった な。デイリークインかしょうがねえなとな 。でさ、俺がさ、普通のそバーガーつった んだよ。あ、バーガー普通のね、ダブル バーガーだかチーズバーガーだかなんだ かって言ったらどうやったって聞き 間違えるはずないじゃんね。そうしたら

30:18 いいか。それに対してさ、俺はダブル burgガー、ツーチーズバーガーって 行ったつもりなんだよ。ちゃんと言いまし たよ。友達もいるから行ったらさな、 アイスバーガーのさ、氷のさ、やったさ、 冷てさ、そのアイス、アイスクリームの 挟んであるね、ハンバーガーを2個と出し てきてはいって汚したんだよ。ほんで生産 するのそっちじゃんね。こう長作業になっ てそこで行ってそこで出したんだよね。で さ、えってんの、俺一生思ったね、まだ 抜きが弱い人間だから、あ、これ発音 悪かったかなって、そいつさん友達と話し て、そいつはカナダってかアメリカにも中 してるやつだからどうだってこうだって。 いや、お前、お前言ったよな。ちゃんと

31:03 ダブルチースバーってね。ちょつったよね つって言って言ってたんだけど、だから そこでクレームつけたんだよ。そこのさ、 レジ行ってさ、おちゃんにさ、 なんだ、あいだろと。俺だ。チーズバーが 2つ頼んだのね。なんでここにアイス クリームが出てくんだね。なめんじゃねえ とは言わねえけど、いい加減にしてこれ つったらばね、そのな、マネージャーって いうかさ、レジンとかな、マネージャーの が総理つってすぐ書いてくれたのね。おし たらさ、それなんでそうになったかって 言うとね、私の友達曰惑はよくそういう 意地悪をするんだって。 で言うと国人でも白人でも相手がアジア

31:50 分かります?だから喧嘩もしないし何も なんないよ。だからそういうことに遭遇 するよ。いいからそれをめくら立てて言っ たってしょしょうもねえじゃん。なんか みたいに。あ、別に盛り上げてあのさ、 橋本とさ、それからあのなんで変なわけね 、2チャンネルのご意見版の親やり取り じゃねえけど、あんなものと一緒でやる気 ねえから生活していく中においてそういう ことは起きます。言い悪いは関係ないです 。だからそういうことのレパートリーとか 経験を積んでるか積んでないかね。だ、 あなた方に俺が言うの。ま、で、積んだっ て単に今みたいな形で議論に来てふざけた 店なんでどうだぜって言うんだったらばね 、そんなの猿でもできる ね。だ、そうしたら今言った俺が言った

32:36 知識は、あ、そうか。元々はチェリー航空 なんだなとね。分かります。ほんであとは 安りで買ってきたアメリカでもそうだけど ね。向こうでソフトドリンクってめっちゃ 安いのよ。ほんでさ、目玉商品みたいにし て売るんだよ。そうするとワンケースな、 24個で俺が買った時1番安ダイエット ペシで24本入りで5ドルの24セット って言いました。分かりますね。日本で 行ったら1本100円売ってんだろ。 102円だ。向こうで買ったら1本20円 か30円てくるこいてで買ってきてさ、 冷蔵庫に入んねえんだよな。そこで学んだ こと。ダイエットペプシは私の経験ではい 。続に入れなければゲド水です。はい。

33:22 飲めません。 それまで汚かった ね。そしたら向こうのやつ平気でさ、 捨てるやんだ。それは今度マグノラドで 問題になるじゃん。例えばすげえスーパー サイズのポテトとそれからバケツに入っ てるドリンクを出してって今の世界のあれ で言ったら食品を大事にしましょう。にし ましょうってつって叩かれないけどもう それが状態化してるんだよね。いいか値段 同じだったら入ってるもの頼む後すりゃ いいじゃねえかっていうさいからそういう 感じと似たようなとこあるんで言うと今の 話で言うと中国人の宴会だよね。ねえこれ だから向こうで台湾行った時も俺で聞いた んだよ。からそうにさ、台湾の現地セタし

34:09 てくれた時にさね、あの 正直高級中華料理店連れてかれて症 美味しいのも入れてくれて接退してくれ てんのね。だけどさ、どうもその中華料理 が口に合わねん。 ほで次から次へとさ、また出してくれんの よ。中華料理の皿を。でさ、食うたんぶり なんかだんだんゲそっとしてくるわけ じゃん。さあ、こっちは出してくれたもの 食わなきゃ悪いと思うから、全部食おうと 思うじゃん。もう最後になったらさ、食い きれねえっていうか、本当にこれ以上食っ たら気持ち悪くなるなとね。言った時にだ から確認したの。確認そこんとこで学んだ んじゃないけど、ああ、これかと。だから

34:55 残してくださいとは言わないんだよ、 向こうの人は。 だから暗黙のうちに残しとけばもう満足だ という風にやるからそのままにしとけって いう話だったね。 だこっちはそれで死にそうになったけど あげそうになったよ。美味しい中華料理。 向こうでいう人の美味しい本格中華料理 出してけど食えな。いいからよく合う でしょ。だから中国とかで問題になってん じゃん。共産党が接退する時にね、そこの ね、役人がさ、そこら辺にって高るなんか でやってたから俺役人はだなと思うけど、 上海とかどこでもそうだけど、そこの 接する国パ役人が遠石食い切れないほどの 食事を用意してあと食い散らかしてみんな 帰ってくる。食い散らかしてるのもな、 食い切れないほどのものを出すのもな。

35:42 だっていうさ、それぞれの文化的に面白い のがある。そういうの見てみたらいいと 思うよ。はっきり。ああ。だからよく なんかじゃねえけどさ、あの変な話で言う とテレビのどっかへ行ってきってのやって んじゃん。あそこのところで妹子だかなん だかなんとかのなんとかのナスDJだか なんだかっていうのがいかのさアフリカの さどうやって作ってかわかんねえとこ行っ て例えば口クチクチクシってペイしてやっ て作って発酵酒とかバナナをなんかわけの わかんない衛生状態よくわかんないところ のものに巻いてあった虫とかある虫にで 作ったやつとか喜んで美味しい美味しいと かって言いながら食ってるあるいは無理し てても食うけどあれ考え方によったら すごい失礼だよ

36:27 うん。残すっていうことが逆に言うと残さ ないっていうのがマナーだと思えばそうか もしれないけど味方に色々ねいいかだから そういうことを私が言うのは費評批判し たい判断したいんじゃないんだよ。それが 経験なんだよ。問題はその経験から何を 学ぶかっていうよりも何を考えるかこう いうのを他の場合へ持ってったらどうなる のかあるいはそっちのやつをこっちを持っ てきたらどうなるのかっていう頭の中の 思考実験をして欲しいと思ってさっき言っ た外題ってそういう課題を出したんですよ 。いいんですか?そうしたらね、どう かっていろんなのが出てきた中に例えば

37:13 チップっていうのがあったよって、今の話 ね。他にも色々あったよ、例えば。ああ、 ま、すごいこっちは勉強になってて 面白かっ 悪いけどここの大学でそういうことやっ たらば何の意見も出てこねえよ。特産に 言えばああ、学ぶものが1個もないよ。逆 に。だからそういうことを言いたいだけね 。言い悪いじゃない。だからそういう場に いたら多分学ぶことも考えることもない。 それが当たり前になってるからいいかい? だから投資の中で言ってることは最後には 当たり前にならなきゃいけないんです。何 も人に教えとか教え、え、ことも知らない のって。そのレベルの話をあのなんてまで

38:00 をつくでつって。それは最初から何も考え ないでポわーっとしてんのと色々考えて身 について考えないのとは違うよね。見た とこ一緒だけどいいかいね。そこのことを だから理解してください。だから私が 掘り下げていった時に言えば文化論から それから知性学的な話とかそれから歴史 っていうものを勉強する学ぶっていうの学 ぶっていうのは考えるっていうこと はい考えて色々な思考実験をするっていう 時の 作法ですよ。だからここで言えばEMって

38:46 ね、ハイポセシてから検証する必要も何も ないで書いてくれる人はいるけど例えば 株価の先週話をした時に話もそうだけどね した時に株価っていうのはどうやって 決まるんですかって話をした時にこれは ディデスカウント問題でDDMって書き ましたけどこれプラスアルの要因 はい。掛け算でも何でも構いません。前も 言いましたけど、足し算、掛け算、引き算 、割算ね、こん中でなんか難しいとかなん とかって告僕数字は不得意ですって言うん だけど世中の基本はすいません。足し算と 引き算だけです。はい。なぜかって言うと

39:33 掛け算っていうのは足し算で補えるかいい かね。割算ってのは引き算で補えるか。 分かります。正確に演習率求めようとか そんなの関係ないですよ。多いか少ない かっていう除列を考えようと思ったらこれ がいくらに増えるんですか?たら足し まくればいい。かける必要はない。いい ですかね?引き算いくら減ってるんですか ?たらね、引いてってやってどこまで行く んですかってやれば分かる。目安が分かる 。 で、目安が分かった時にこれはついでに 言うと経済学における均衡状態っていう ものね。こっちは向こうでも話をしたけど 、向こうではISLMカーブとか話するの

40:19 と合わしてね、MV=PTって言われる 過閉関数ね、過閉関数の話をしたんですね 。向こうのとこでは右用の中で ね、こっちも書いとくよ。PV=ね、 MTか。ね、あの開閉式ってのがあんの 知ってんだろね。流動性流通速度っていう のをさ、 M2+CDだとか、今よく簡単に言えばね 、いい。あの、ここでだから1つもう1つ 取りたいのはバブル理論っていうのが出て 面白い説明が書いてある。これだから後で

41:05 あの送りますから読んで欲しいんですけど 、今の例えばIT関係のバブルっていうか ものをバブルだっていう風に説明してるの がいるのに。これちょうど昨日撮ってて見 ててさ、小バタさんって人が書いてる記事 ね。この人確か証券話してかなんかにして よ。これだからPDFにしたのがあるから あれだったら後で添付で送るから読んで くれていいと思うんですけどこの人の理論 がおかしいとかおかしくないとか言いたい んじゃなくてバブルって今はバブルなのか で問題はバブルだとね言い方をしたら私も バブルだと思います。だけどバブルの中に 破裂すると思うんでしょう。で、俺は別に 破裂するバブルもあればしぼもあると思っ

41:54 てるだけじゃあってああ、膨らんだり縮ん だりするからおもろいんじゃないの?いや 、悪いけどそのうん。縮むか伸びるかって いうところをですから活用するのが当期化 や。株をなんで持つんですかっていう風に ここに言ったのはですが、株を根本的に これだっていう風に分かる理由はいいです か?株をなんで買うんですかっていう質問 に対するお答えによります。はい。簡単な ことであってはい。上がる株が欲しいん ですとかはい。設けたいからですっていう 人だからその人にはDDMなんていうもの はある。はい。自体のものは高等向けに

42:42 見えるでしょ。おそらくね。なぜかって だってバブルがそこにあって膨らむか縮む か。なんでこれここでバブルって言うのっ て膨らむでしょ。外するでしょって言っ てるからいいだけどさね1番の視点って いうのは何かって言うとね今どう見たって 破裂しそうだなと思ってるここのバブルが あるじゃん。バブルだ。バブルだってね。 これ日本の川せの相場の中どれもよく覚え てるけど大きな国さんて日銀日あって兄弟 の ねなった人沖な裕二さんっていう人はいる んだよ。あ、大きな国っていうおじさんが 東大で出て兄弟の先生やってた。で、この 人がなんで有名になったかって言うと、俺 よく知らなかったけどバブル理論ンって

43:27 いうの引っ張ってきた。で、バブル理論 ンっていうのは日本のだから考えて アメリカのなんとかっていうおっさんがね 、例えばここで言うとね、私がいろんな 理論を勉強してて面白いなと思ったのはね 、名前が面白いけどドンブシュっていう これもだから聞いてください。ドンブッ シュっておじさんがいます。 ドン物経済がした。この人の出した オーバーシュートセオリー。なぜ市場は オーバーシュートするのか。つまりね、 それを考えたね。これドン物質の オーバーシュート 言葉使っときゃいいだろ。かっこよく 聞こえんだろ。

44:13 中身はともかくいいか。オーバーシュート 理論ってんだよ。これはね、面白いなと 思った。確かに。ああ、いから有名な経済 学者ってサミネソンとかケジとか言った前 も言ったけどケズの美人投票の理論ねいか 美人投票の理論の議会はこうだって話はね あえて今してないですよ。しますけどいい かそれで似たような話を市場の場合とか 市場のそういう動きみたいな話は今日もし た話の中に入ってるっていうの分かる? うん。どう捉えるかでしょ?いいか?だ からこれIDとして書いとるけど、 いろんなのがあるわけやね。テインズ

44:59 いいからこれと一緒でDDMあの書きます ね。ディビデ はデスカウント はい。モデル、モデルっていう言葉はだ から理論の世界では定式みたいな形で考え てください。いいですかね?1つの1本の 式に出てくる場合もあればね、何々式と かってあるじゃん。例えばいろんなもの やり方のことだよ。いいかいね。 ディビデスカウントモデルっていうのは これで1番近いのはモデルっていうのは 定式ね。 だから先週いたCAMっていうのはね、

45:45 キャピタセット であえて書いたのはDDMつったらさ、 なんか先週も質問してくれたんだけ誰だっ け?なんか中国のファンドですかとかって 質問してきてくれた方がいて、あの悪く ないんだけどさ、もうちょっとちゃんと 調べようよね。 だからそういうでさ、あえて書いてんで いいか?キャピタルアセット プライシングモデルでこれはね、 1番やりたくね授業っていうか、ま、 めんどくせえからだけどね。

46:57 はい。いいですか?資本資産市場科学決定 モデルって日本語で言います。はい。いい ですかね?キャピタルアセプシングモード 。はい。あんでこれそのwキペディも何で もだ、いろんな投資ウィキペディアとかも あるじゃん。いだから1つのだけ見るん じゃなくて、私がお勧めしてんのは4つも 5ずつも見てください。はい。そのうち 半分は正しくて半分はいい加減ですから。 はい。いい加減なところを逆に言うとね、 どれが正しいじゃなくて読み比べるといい か痛いところにピッと触んのもあれば何 言ってんだかわかんないっていうのもある んだよ。いいかな。王道の理論なのね。 このキャップM っていうのいいですかね?で、もう 1 つも何回もけど、これはいか切るとこ間違えると意味が全然変わってきちゃうっていつも言うの分かるね。実際にはね、

47:51 Capm っていうか、あるいは逆してキャプキャプって言うね。読みやすいかね。キャップ Mここで切るでしょ。100分ですか? これ読みやすいから切ってんのだけど本当 に見ていってあそこで切ったらやばい 。日本語でも一緒資本資産市場価格決定 モデルっていいじゃん。これどこで切るん だろう?どこで切れば本来のものが見えて くるかって言うとね、ここで切んの 資本資産。 これの市場価格を決定する3式です。 100m 分かりますね。これは逆に言うとね、Rの

48:38 Iっていうのがね、こういう方するとね、 え、 いろんな書き方があるんだけどrの+βの いいかいね。RM - RFはい。これがキャップMの3式です。 いいですか?RI、Iと言われる資本資産 ね。株でもいいです。簡単に言えば土地で もいいです。つまり市場価格が変更される 、変動する資本、お金あるいは資産のいい ですかね?リスクに応じた

49:30 適正にを計算する式です。分かります。 言ってることね。多分ピントコネと思い ます。これはね、Iと言われる資産資本 資産の期待利回りはRFこれよく言うのは 安全利回りとかね、安全技術って言うんだ よ。 で、この言葉が微妙だけどいいですか? リスクフリーんですね。 ディスクフリーの普通フリーリーってのは ただって意味だからいいかね。Rウフ市場 の安全利施率とベタと言われるβース

50:18 と言われる指標とこれリスクプレミアムっ て我々言うんですね。RMっていうのは マーケットポートフォリオ いい。 マーケットポート資産との間のですか、プレミアムと言ってる部分いいかい?マーケットポートフォリオっていうのは安全資産っていうのはリスクフリーなのね。いいですか?で、元々の利のア考え方はいいですかね?タイム Valueu+RP って私はよく書くんですけどね。 RIありますね。 掛け算でも別にいいんだよ。さっき言った

51:04 掛算はいいから体数取るとね。掛算は 足し算になるし、足し算は掛け算になる。 体数に取り直すといいか。だから体数って 出てくんだぜね。式算もそうでしょ。劇場 でやったらば、あ、そうなるでしょね。 南条っていうのが前に出てくるよ。指数で いういいか。だから全てが多算と引き算に 統合できます。いいですかね?あとはだ から今みたいに計算機が発達してんだから ね。さっきのあのわけのわかんねえ小者の 見てドってやりゃいいやんね。で勝負 すりゃいいじゃん。あれはexel ブック名やん。いいか答え出すの簡単だよ

51:50 ね。操作やって自分の中で計算する必要 ない。桁の必要ないね。ま、そういう油断 ですけど、つまりタイムvalリューと リスクプレミアムの2つからあるものの 見回りっていうのは決まるでしょうって いうのが基本的考え方いいか。これでいう タイムvalリューっていうのはなかなか 難しくてこれがじゃあRFでかって言うと ちょっとまた違うのよね。ま、似たような もんだと思っとくていいですけど、タイム valリュっていうのはeveryリワン いい。こういう理由はゴーイング コンサンって考えた時に期間があるでしょ 。ペリーの初めて終わりの2点しかないん

52:38 だよ。普通の投資の考え方でいくと。だ けど実際にはその間に流れていくわけや。 理解だからその分の間変化しないで行くっ ていう意味においてRIっていうのは物の 値段と違うんですね。勘違いする人がいる けどいいかい?100円のバナナを 100円で買うっていうのと1年間の金利 を、あ、1年間100万円のお金を2%で 借りるっていうのは逆に言うと意味が違 うって分かりますか?だからうちにいた マーケティングの先生で保険を英語でだ から保険のことを売る買うっていうのね。 バインシュランス なんです。

53:23 で、商品特性でこれは倍っていうのとセ ルっていうのね、いいかい?保険を募集 するセル、保険を買うっていう意味におい て倍セルを使うから何を土地狂ったか流通 のマーケの人だけど金融商品だっていう 取り方をしてね、これにおける値段は何で すかって言ったら金利ですみたいな言い方 をしたいいるのよ。今簡単に言うと同社 大学で教えてらっしゃいますけどね。その 人にま、いい加減悪いから言わなかった けどね。は、あの正直言わしてもらってだ から話になんないね。もうそういう前提を 取ってきた。違いますよ。全く ですか。なぜかって言えばインシが売っ

54:11 てるものっていうのはですか?これは サービスとして見た時に保証するっていう サービスでしょ。あります。で、それには 期間があるんですね。 物を売った方ったのところでね、耐久消費 剤に例えばあえて言えば近いよ。 ただ耐久消費剤と基本的に違うのは減価 償却とかが起きないってことあります。 保証してる金額はその期間に対しては一戦 も減額されません。いいですか?だから 生命保険でも何でも代表的なものを言って ます。いいですか?対象として損害保険に

54:59 してもいくらでこの船が沈んだら損害が出 たらいくら払います。その金額自体はね、 変わらないんです。いいですか?その金額 をだから3ヶ月保証するんですか?6ヶ月 保証するんですか?1日なんですかって いう意味で言えば時間っていうものが期間 っていうものが関係するやん。物のバナナ 売ったり何かあったりするって出てくる。 あえて減価障害があるんでもいい。車でも 何でもいい。固定資産でもいい。固定資産 は全部減価していきます。そういう形で 言えば、あ、分かりますってることね。だ から比べるだけあるんで言えば根本的に違 うっていう認識をどっちが偉いなんとか

55:47 じゃないよ。見た目だけでお金放ってる から言葉倍って使ってるからセルって使っ てるからと思って分析するのは極めて私は おかしいっていう風に認識を持ってます。 だからその方がやってた研究ってのは金融 商品をどう売るかみたいないいか話をされ てましたけど売ったり買ったりするもん じゃないからこれ契約だから あります かいだから似たような話で債権とかなんか と似たところで言うとその方が勉強され てるかどうか知りませんけどね例えばね、 債権の場合には考え方の1つにこれここで

56:33 なんか時間があったら説明するけどこれの 場合にはデューレーションっていうリスク 指標があります。デューレーション。これ も調べてください。ま、自分でね、 デューレーションはい。で、日本語でな、 何て訳すんですかってよく聞かないし、 日本でもそのままデューレーションンって 使ってるからで簡単に言うと私なんかで 言えば強引に寄せてったんで言うと過重 平均したね、過重平均された平均償却年数 いいですかね。 デューレーションという考え方がある。で 、これは何が影響が与えるか、ま、これ話 がまたそれてわざとそらしてんだけどいい か。だからこれは気をつけた方がいいよ。

57:20 だから機械りって話をした時にいいかなん で私が言ったのかって言うといいですか? これ価格の決定モデルなのに出てくるのは 金利なんですね。収益。こっから見てね。 にだからそこだけ勉強すると、え、言っ てることおかしいじゃないですか。科学 決定って言ってんのに金利を出してきてん でしょって。そうしたらね、で、私の言っ てること嘘っぱチやん。そのどなたか みたいに価格と金利っていうものが愛する もんだって捉えてるのが何がおかしいんで すかって説明できるね。問題になそうか。 試験問題 な。ま、出したことあるけどかけたやつ

58:06 1人もいねえ選択しないってのもある。 うん。あります。だから説明してんだよ。 あ、別に あります。で、考えてみたところだけでも ね、違うんだっていうことはよくわかり ましたとね。いうぐらいのところまで かけりゃさ、CでもBでもやるけど、そこ すらかけねえんだ。いいですかね。そう するとさ、これだからこういう風に理解 すれば分かります。ここんところで言うと 、あのね、価格変動すんでしょ?あります 。いつの価格を決定するんですかっていう お話なん。いからこれを使って我々は期待 に周りを計算していきます。

58:54 データリスクって言われるものを使い ながら最終的には期待利回り期待収益 率ペテーション のRIを計算する式だっていう風に我々は これを使うのね。キャップAmいいんです か?これは基本だよ。君らが知らないだけ でね。知らないところではっていうか常識 の女の字で常識の女の字でやってるつっ たって慣れてるあるいは中毒になってる人 はねそんな由来まであのなんて言うの?株 をなんで買うんですか?てたら平気で 上がるから買うんです。下がる株は売るん です。だから売れませんねみたいなさ。 その程度の議論をしてる人は大半じゃん。 いいかだから大半がバカだつってんじゃ

59:39 ないんじゃないか。それがなくても取引 できるか言ってんのね。だけどこっちはさ 、そういうわけにいかねえかな説明してん の。より理解してた方がいいんじゃない のっていう意味でね。いいかい?だから ここに出てくる期待ってじゃあどうやって 出すんですかっていうことよね。そうする とさ、Rの0ね、自転換つまり買った時と そしてこれがね、簡単に言うとね、P0 って置けばいいですか?プライの0です。 はい。これがP1になるんですよね。売っ た時に いいですか?つまりお金で言うとここが出 てて国家が入ってくるやん。投資やん。

1:00:25 って言うとこの時の機体に周りにあるいは 収益に周りにはどうやって計算します?P 0がP1になった時 いいですか?このキャピタルゲインだけを 計算する時はこうなりますよね。P1から P0引いてはい。P0ではあったものは あります。これがRのIっていう会社の株 でしょの収益率でしょ。だって買ったの これやん。で、次の値段これやん。だから 100円で買えました。110円になり ました。そしたらこれは100で割って 10%の2万円ですね。 で、株式っていうのは基本的に言うと配当 っていうのもあります。ですか?配当が

1:01:11 ありますから、この上のキャピタルゲイン のところにDって言われるDIって言わ れるものがいいですかね。逆にここDの1 って書けばいいかな。Dの1っていうのが 入るじゃ。つまり配当もらえるわけ。その 間持ってる。いいか?もちろんこの間に 配当の期間がなければもらえないよ、実際 にね。だから前も言った通りキャピタル ゲインとキャピタルゲインロスとそれから インカムゲインが2つだよねって証券に 投資する理由っていうのはつったよ。いい かい?で、この株式自体がいくらで決まる んですかって言うと、これはさっき言った ようにDDMですっていうとこに話が行く

1:01:58 わけ。だからいいかい?この機体に周りが 計算できればで当初の値段は決まってる わけ。どこで書けばいいね。いいですか? 市場科学でこれは分かってます。これも 分かってます ね。これも分かってます。あるでもなしで も結構です。そしてこれも分かってます。 ただこれは解けるだろう。の定式。 つまりこれがリスクに応じた期待周りです 。イコール株価はいくらになりますって いう風に逆算できるっていう風に使い方を するからキップMっていうねのを使って

1:02:44 これがRIを推定する式= 予想する式になるっていうのが いいかね。これが論じゃロジックだよ。だ からキャピタルアセットプライシングモデ ルって呼んでんのよ。反節的に使い方の とこでそうなって 大事なのはいつも言いますよね。いいです か?基本的にリスクのあるなしをまず理解 しなさい。あなた方に何回も言うけど、今 ここにいること自体リスクでしょ。でしょ 。で、リスクで考えたらどっかそこら辺の ところで言えば駅の前のところから交通 事故が起きて人が死んでるかもしれ皆さん ここにいてよかったねってね。いや、いる

1:03:29 言うとここに飛行機が突っ込んできたらね 、ここにいる人は死んじゃうよね。運が 悪かったね。なんで事業なんか出ったのっ て後付けで評価はいくらでもした時に 変わってくるや。ただ我々は動かなきゃ いけないのね。インシデントが起きる前 いいですか?買うか売るかも含めていいか いね。商品とかそういうものは買っちまっ たらあと消費して使い倒すだけだろうね。 分かります?URを言ってるんじゃなくて 使うために買ってんでしょ?食べるために 。使うために分かります。事業者のこと しかマーケティングのところでうちは小事 専門ですっていうのはね、決して褒め言葉 でも何でもなくて要するに我々の視点は そこしかないんですっていうボケを掘っ

1:04:16 てる言い方にしか私には聞こえない。 世の中の取引で言えばね、氷の市場が氷の これぐらいだったとしたらこんなでっかい 脅し売り技術っていう世界があるんですよ ね。そっちはどうでもいいんですか? そっちは一緒なんですか?違いますね。で 、ましてはそういう中で保険や何かに入る とか契約するとかっていうことと投資 するって人のスタンスと物を売ったり買っ たりするスタンスが一緒ですか?ネバイバ 。 もしそういうことを同じつもりでやってる としたらだから失敗するんじゃない ね。皮肉的な言い方だ。だ、そこを 開き直っとできること言われ出した日には

1:05:03 もう呆きれ帰るしかない ね。 だから長内がここにファイナンス学部を 作りたいってで作った時の経緯をだから私 に理解してるのは彼はそこまでバカか旅行 かもうちょっと物の考えてるだろうと思う からいいか私はあなたに説明する時に プライを出すためにいいですかを出すため にファイナンスってものは必要なんです よって財務の1番大事なのはこういう意味 で言ったらば金利を決定し金利を決定し そっから引い出ていったね、プライスって いうもの いいですか?これを出していく。そこに

1:05:48 VALリUの計算があるんだっていう意味 においてね、財布があって値段をつけて くれるから取引できるんでしょって説明を してんの。いいかい?だけどそれに加えて この本質的な市場の違い事業者と供給者の 本質的な違いっていうものに目を潰 れってこと言ってるんじゃないの?気が ついたら長さんは俺に言わせなくなっ ちゃったから知らんけどね。どっかの動物 的感でねそこら辺の違いを彼は説明でき なかった。悪いけど経験の中で学んできて なんか違うんじゃないかなと一応うく解釈 してるよ。何考えたか知らないよ、俺は。 だけど俺だったらっていうのは私自身が そこをごっちゃにして考えてることに違和

1:06:35 感を持ったから勉強してくる中に家庭する 中においてね、逆に言えばコンサルをして 相手と話をしてる時になんか違うんだよね 。本質的に これ外してる風にしか思えないところ。 そこをちょっと変えればなていう意味で私 が気づいたところを今あえて言ってます。 さんがそうだったかどうだったか。いや、 だからに言えばファイナンスっていうもの 、金融っていうものがいかにいいですか? 偉いか偉くないかも人間の影の結収して いるとこなんだなとわけでもわかんない。 いいですか?ところないに面白い分野だな と思ってます。マーゲティングあたりより はい。そんなもの後で勉強すりゃいいと私

1:07:23 が言うのもそういう理由ね。いいか?だ からそういうのりでここで話してんのいい かい?だ、元に戻って 先週も言ったけどね。だからこだわってる でしょ。分散投資と分割投資と違うよねと 。わ区別できなくてもそれ生きていけます よ。だけど分割投資のやり方と分散投資の やり方は理論の世界の中では明確に分かれ てるね。 つま いいかい?で、どっちも知ってようが知っ て前がその意味では猿でもできるよ。機械 にぶっ込み。 あ、分かる。特にこっち分割なんての

1:08:10 分割払ってのはだっていっぺに払えねえ から分けて払うだけだろ。ところが分散 っていうのは散出すっていうのはどういう こと ね。 あるよね。言ってることが。だからそこの ところのノーハウ奥義があるんです。それ を開発したんだ。それが前も言ったけど マーコビッツっていうおじさんね。 っていうか、今先に話てたマーコビッツっ て1983年にノーベル経済学を取った人 。この人います。ハリーマーコツ。確か 去年今年亡くなったんで年のまだ生きてた のかと思ったらこの人ノブ賞を取った時は まだ若いっていうかね20ポートフォリオ

1:08:58 セレクションっていう有名な作があります 。古典に近い 今でも確か売ってると思う。鈴木裕教夫さ んって人が役で売ってます。してます。 はい。もう著作権切れてんじゃねえかな。 許可が出たです。ポートフォリオセレク ションってねいうのをやって選択投資の 理論なポートホリオ選濯論っていう名前で 多分中古で本でも売ってると思うであれ 古い図書館だったここら来の図書館だっ たらもう捨てちまって俺んとこにはある けどねもうボロボロになって東京のに置い てあるからあれだけどこの本をねが 1980何年にノーベル賞を取った時に この本含めたところの業績を評価されたん ですね。で、彼がこの本をこの本にする前

1:09:44 にドクター論文なんだ。彼アーバルだった かな。エールだかどっかで書いた。そこの 時に書いたポートリオセレクションのって いう論文が元なんです。いいですか?彼が 20代後半30ぐらいの時に確か書いてる だから見てくれ。別にそんなとこで別に 知恵を競そうつもりはない。で、その後に 実際の中で取り上げられていいですか? これのこの人がやったモデルっていうのは ね、2パラメーターモデル 続ンバニアンス アプローチ。

1:10:30 はい。この考え方を出してきて、そして 有効フロンティアって言われる理論をした んです。有効フロンティア でこっからはい。シャープっておじさんと はい。リントナーと はい。モシもんちゃうぜ。 って言われるこの3人。これもノーベル 経済アクション取ってます。はい。ね、 近年で言うとブラックフィッシャーと マートンって2人有名なのいるだろ。 オプションプライシングモデルで取った人 が1999な何年かにアメリカでOPMね

1:11:16 、オプションの考え方いいですか?これも OPM オプション TI オプションプライシングモデルって言わ れるこの理論式があるんです。で、我々が ここで話してるDDMっていうのはいい ですか?これは基本的にですか? ディスカウントキャッシュフローモデル です。計算法です。いいですか?割引き 現在価値法ネットプレゼントvaluで このパラダイムと真逆なんですね。PM オプションの考え方は実はただこのね、ま

1:12:04 、またその時もボイボイボイボイ出して くるけどこのオプションプライシング モデルを作ったのがブラックとそれから フィッシーっていう2人のね、経済学者と それから証券会社のおじさんいか オプションと言われる英語で言うと コンティンジェントクレイムって言うん ですね。 いい。なんで英語をわざわざ書いてる かって言うと、元の論文がオプションンっ ていう言葉を使ってないんですよ。 コンテジントクレイムっていう言葉が使っ 。これは何かって条件付き債務

1:12:50 いいですか?条件付っていうのはある条件 を超えるとこの契約が機能する。つまり そこへ行くまではずっと我慢して るっていうか、価値があるかないかって 言うとないんだよ。ところがある程度行く と行くっていうね。そういう契約のこと いいか。コンテンジェントクレイブね。 これをだからいかに価格決定するか市場で できてるかっていうのを論文に書いたんね 。その2人いでここにロバートマートンっ ていう マートンさんマトンさんちゃうぜ。がこの 人まだ確か生きてると思いますけど、この 後RMICとかってなんかいい加減な会社 ってか作ってALMにあっちゃうんだけど この人がいいかこのこの2人がオプション

1:13:39 のいいか均衡状態から引っ張ってくる金衡 式っていうのを出したモデルっていうのは つまりプライシングができるようになに なっただからそれがこの世界で言うBS モデルっていう基本的な式です。で、これ も分かってると思いますけど、このさっき 出したキャップMっていうのが分かって たらいいか?キャップMってのが分かって たら機体に周りが計算できるつって 同様にオプションプライシングのBS モデルがあればいいですかね?これが出て くればいいかい?これはオプションの プライがはい。オプション はい。いいですか?オプションの式でこれ

1:14:25 が出てくるのはコードとそれからプットっ て2つはあるんですけどこれはコード オプションの式なんですね。いいですか? つまりあるものを買う権利 いいかい?で、プットってのは売る権利な んで、この2つを出してくる時にね、 勘違いしてる人がいるけどいかわかんない 人がいるけどBSモデルっていうのは コールオプションを出す式なん。 いいですか?この価格を なあ。分かります。で、余談で言うけど、 これに出てくるのはいくらって値段じゃ なくてパーセで出てくるのね、実は いいかね。例えば簡単て1÷150円って

1:15:15 あんだろ。1つ150円をね、例えば1 ヶ月後にいか100万ドル買う権利って いうのはいくらやっぱつけます。例え 今の話で 今さ、損で言うとさ、い に近いわけでしょ。したらさ、160円で 例えば1ヶ月後、今いらないんだ。1ヶ月 後に1ドル160円で100万ドル買い たいんだって言ったらばこれお約束じゃん 。いいかコール。このコールの契約は いくらの契約量が必要ですかっていう質問 だよ。 も具体的に実際しという

1:16:01 ね。 今の話で言えばお約束ね。いかお約束って いう意味はこの日が来たらいいか実際の もので例えば1ヶ月後今日6月の1日 でしょね。だから7月の1日に1ドルいい ですか?170円にもしなってた 160円で買えるんだよね。で、170円 で売ればいいだ。ボロ儲けやん。その時に 俺はあんたと契約したいよねって言ったら ば160円で買いたいんだけどって言っ たらばこっちは約束してるから売らなきゃ いけない分かりません。逆に1ヶ月後に7 月1日に1ドル130円になってた

1:16:51 160円で買わなきゃいけないわけじゃ ないからこの契約はおみっとします。 ですか?つまり0です。 はい。で、これどっちになるか分かりませ んっていう今の状況で言えばいいですかね ?ここの今160円だって俺が言ったのは これは市場で言うとATMっていうのね。 @ザバニー@ザマーケットいいですか? 市場のその時の価格でしょ?いいかい?で 、これ今お約束じゃん。お約束なんだから 口約束でいいんだね。 はい。だからこう聞いた時に今の足で言う

1:17:38 と例えば俺は100どこまで行っていい じゃん。160円のままだったとしたら いいかどっちをやるにしても意味ないよね 。だからただなね。だけどみんながどうし ても絶対に円安に行くんだ。って思ったら 今買っとかなきゃいけない。あるいは約束 をしなきゃいけないと思ってみんなが欲し いって言ったらばね、俺がだから気楽に いいよっていくらでも約束受けるよつって やったらさ、で実際に170円になったら ドヒーじゃん。冗談で済まねえんだよ。 だからね、そんなの関係ねえやと思ってん だったら約束しろっていうのと逆で約束 するよ。だからお金ちょうだい。

1:18:25 お金ちょうだいって言ったらば、単純に 言えば170円になったら俺丸存じゃん なあ。だから160円から170円行っ てる。じゃあ差額の10円。はい。これが 手数料ですって 払ってくださいね。言ったらさ、いいかい ?私は完全に儲かるよ。そりゃでしょ。 だって130円怒っこったって俺10円 もらってんだもん。 ま、払う方が馬鹿らしくてやってらんない じゃ いいかいね。時間が来るからけどこの差額 を例えばこれイントリンジックバリューっ て言うんですね。いいですか?つまりこの 絵目に書いたお持ちがただでは買わない

1:19:12 買えないしただでは売らないの。 この今言ったすげえ難しいリスクを エバリュエイトしたか期間リスクっていう ものをどう計算しますかっていう式を考え たのがこのBSモデルなんだ。 前提条件がいくつもあります。しかしそれ に従って変数を大きく入れるとね、 いろんな例があるけどこれけど5つの変数 をぶっ込むと機械が計算して出してくれる 。大体今の話で言うと2回簡単に言うと この今のやつで言うと多分ね期間による けど1ヶ月だったらば多分これどれぐらい だろうな。1について50,000

1:20:02 っていうことは100万ドルだから5万円 ね、5万円の手数料をもらってやればどう にかなるとあるいは利益になるですか? 5万円か0になるかいいか。そうすると こっから出てくる概念にいあえて言ってん だぞ。いいか?へ置を引きなきゃいけない 。 Hっていうのは前も言った通り損益を 逃げす方法なくす方法じゃなくて確定する 方法です。こっから変化率から出てくる デルタヘッっていう考え方があります。 いいですか?デルタヘッジ。これもだから 引いてみな。いいからそのやり方もね、 この式を元に計算できるんですよ。ですよ

1:20:50 。だからすごい数式的にどうだこで今言っ た話で言うとここだけね、いいかい?彼ら はこの2つをいいかい?変備分方程式を解 くっていうやり方で解いてくるの。熱交換 からいいんかいね。で、そのやり方が 間違ってないっていうことを証明したのが マートンさん。彼が考えたんじゃなくて いかだからこの3人がもらったの。3人か だから2人だから結さんかななんか落ちん じゃってあのもらえなかったんかい?こう いう方向へ発展してってるわけ別の全く 防御です。だからここで話したいのはね 今日のとこで大事なとこはキャップMの話 をに至る前にミンバリアンスアプローチ

1:21:38 MVアプローチっての話をします。 ここにポートフォリオの考え方、分散投資の考え方っていうのがここへ発展してくるんです。 有効フロンでキャップ MでキャップMから今度はその打策として OPM っていう方向へ流れて。これが金融の中のですか投資理論の流れです。 いいですか?いわゆるあえて難しい言葉な に専門要用語ベラベラ出しましたけどそれ はあなた方がねネットに書いてあるから とりあえず読んでみると面白いですよと。 あ、つまんねえわ。しょうがねえわ。はい 。そういうの覚悟で言ってます。ただそれ だけいい加減じゃない理論が背景にあ るっていうこと。オッケー。はい。じゃあ

1:22:25 そこにあのありますからここまでにし ましょう。