誰も言及しない「金の矛盾」：金価格下落に対する違和感の正体とは。

0:00 皆さんお疲れ様です。今回もですね、我々 機関投資家が日常的に投資判断に使って いるようなチャートをですね、いくつか皆 さんにご紹介できればとは思います。一緒 に考えていきましょう。今回はですね、 さえない動きをしている金、ゴールドに 関するお話をですね、していきたいんです けども、金に投資されている方はですね、 ま、おそらく足元非常に頭を悩ませている ことかと思います。なぜ戦争が起きている のに地性学リスクに対する安全資産である 金が下がっているんだと。なぜ戦争が 長引きそうなのに金が下がっているんだと 。イラン戦争のためにですね、国防総省が またお金を要求していて、明らかに財政 赤字は悪化しそうなのになぜ金が下がって いるんだと原因価格が急上昇してですね、

0:46 世界的にインフレ懸念が高まっているのに なぜインフレヘッジ資産である金が下がっ ているんだと、ま、このようにですね、頭 を悩ませていることかと思います。不思議 ですよね。なぜ上昇しないんでしょうか? ま、それに対してですね、金の下落を正当 化しようとする人たちはこのように言って おります。ドルが上昇しているんだから金 が下がって当然だろうとドルの価値 切り下げトレードでこれまで散々金は上昇 してきたんだからドルが上昇すれば金が 下落するのは当然だと。金利が上昇して いるんだから金は下がって当然だ。金は 利子を生まない資産なんだから金利が上昇 すれば魅力が低下するのは当然だと。下げ 期待が世界的に交代したことだって金の 下落を正当化する材料だと。ま、このよう

1:34 にですね、金の下落を正当化しますと。ま 、特にメディアはですね、このように解説 記事をいっぱい書いてますよね。ま、多く の解説者もこのように解説しているかと 思います。ま、これもまた見方としては 一理ありますよね。え、では果たして どちらの言が正しいんでしょうか?強き派 の違和感が正しいんでしょうか?それとも メディアの政当化が正しいんでしょうか? どちらの方に皆さんが寄り添うのか分かり ませんけども、え、私の意見を言いますと ですね、私が思うにどちらもずれています 。少しずれているんですよ。え、なぜずれ ていると思うのかというとですね、 そもそも金というのは矛盾しているずるい 資産だからです。ま、これを聞いても何が

2:19 言いたいのか分からないと思うんですが、 最後には、え、ご理解いただけるかと思い ます。今からですね、金というのがいかに 矛盾した、いかにずるい資産であるかを立 していきたいと思います。 まずお伝えしたい金の矛盾はですね、地性 額リスクに対する安全資産としての金と ドルの代替資産としての金、この2つの 矛盾でございます。一般的にはですよ、 地性額リスクが高まった際は安全資産とし ての金の価値が上がると考えられてますよ ね。え、簡単にちょっとロジックを説明し ますと、1番重要なのは金というのは誰の 負債でもないということです。株は企業の

3:07 信用の上で成り立ってますよね。債権は 発行体の信用の上で成り立ってます。通貨 は国家、中央銀行の信用の上で成り立って ます。一方で金は誰にも依存せず物理的 価値として国境を超えて機能するいわば 世界的な資産として見られていますと。ま 、もっと言いますとですね、各国の中央 銀行が準備資産として金を多く保有して いるということからもですね、金は国家 レベルのヘッジ資産、国家レベルの安全 資産であるということが言えると思います 。ま、そう考えるとですよ、グローバルで 致性リスクが高まった際はですね、国 レベルの安全資産である金の価値は上がる はずですよね。しかし一方でもう1つの金

3:55 の性格としてドルの代替資産という性格が あります。え、これは昨今金の上昇理由と して頻繁に取り上げられているものなん ですが、いわゆるディフェンスメント トレード、通貨価値切り下げトレードと 呼ばれるものです。通貨の価値、ドルの 価値が切り下がるから金を変えましょう。 金を変えというやつですね。え、これも 簡単にロジックを説明しますと、ドルと金 はですね、共に準備資産としてかこたる 地位を築いておりますと、え、よってドル の価値が下落、ドルに対する信用が下がっ たら代わりに同じ準備資産としての地位を 築いている金にですね、シェアが移って いって金の価値が相対的に上がるという ことです。でしょうか。さて、この2つの

4:43 金の性格、地性学リスクに対する安全資産 としての金とドルの代替資産としての金 明らかに矛盾してますよね。え、特に今回 その矛盾が分かりやすく表面化してきまし た。イラン戦争によってグローバルで致性 学リスクが高まっている中、本来であれば ですよリスクに対する安全資産である金の 価値は上昇するはずですよね。え、しかし そうはなっていないと実際は同じく一応 安全資産であるドルの価値が上昇したこと でドルの代替資産としての金の価値が 下がり金価格は下落してるんですよ。 つまりですね市場は悩みに悩んだ挙く安全

5:31 資産としての金の価値ではなくドルの代替 資産としての金の価値を優先したという ことです。明らかに矛盾している2つの 性格を市場がその時の気分でどちらを優先 するか決めているわけです。そして投資家 は、ま、投資家というか解説者は後になっ て動きに合うどちらかの性格を取り上げて 理由を説明するわけです。どうでしょうか ?え、金というのはですね、何と矛盾して いて、なんとずるい資産であるかが皆さん 分かるかなと思います。 もう1つですね、金の矛盾した性格をお 伝えしたいと思います。それはですね、 こちらインフレヘッ置資産としての金と

6:16 金利敏感な無理士資産としての金。この2 つの矛盾です。一般的にはですよインフレ に強いと考えられてますよね。え、これも 簡単にロジックを説明しますと、インフレ というのは本質的に言うと通貨の価値が 下がる現象です。通貨は無限に供給可能な 一方で金の供給はどうでしょうか?限られ てますよね。年に数%です。ま、123% ぐらいの供給しか毎年ありません。え、 よってインフレが起これば相対的に金の 価値が上がると。ま、金はですね、 インフレヘッ置資産としてよく取り上げ られている代表的な資産ですよね。しかし 一方で金は金利敏感な無理士資産としての

7:01 性格もあります。ま、金をですね、投資 資産として生理的に受け付けない人という のも結構数多くいらっしゃるかと思います が、おそらくそういった人たちはですね、 金が何もキャッシュフローを生まないこと に違和感を感じているのがほとんどだと 思います。ま、気持ちはですね、私も非常 によく分かります。株には利益や配当が ありますよね。債権にはクーポンがあり ます。不動産には賃療があります。え、 しかし金はどうでしょうか?え、何も生み ませんよね。金の価値というのはですよ。 株や債権とは違って将来キャッシュフロー の割引きではなく純粋な価値として見られ ていますと。え、金は何もキャッシュ フローを生まいので金を持つということは 何を意味しますか?そうですね、利子を

7:48 捨てるということです。つまり金の保有 コストはというとイコール金利ですよね。 金利が低下すれば金の価値は上がって金利 が上昇すれば金の価値は下がるということ です。よろしいでしょうか?さて、この2 つの性格、インフレヘッジ資産としての金 と金利敏感な無理資産としての金。ま、 矛盾してますよね。インフレ懸念が高まっ てくるとインフレヘッ置資産としての金に 注目が集まりそうなんですけども、 よくよく考えるとインフレは利上げを意識 させて金利上昇をもたらすので金利は ネガティブに働くと捉えることもできます よね。え、矛盾しております。え、もっと 深ぼっていくと期待インフレ率と実質金利 まで分解する必要があるんですけどもね、

8:34 ま、実際の相場がそこまで綺麗に動いてる わけもなく、実質金利で見ても金は矛盾し た動きというのをしょっちゅ見せており ます。明らかに矛盾している2つの性格、 インフレヘッジ資産としての金と金利敏感 な無理資産としての金。これをですね、 市場がその時の気分でどちらを優先するか 決めているわけです。そして投資家は投資 家じゃなくて解説者はですね、後になって 動きに合うどちらかの性格を取り上げて 理由を説明するわけです。さあ、どう でしょうか?金というものがですね、なん と矛盾していて、なんとずるい資産である かが皆さんよく分かるかなと思います。 さて、皆さん、え、金が上昇下落した理由

9:19 をですね、一生懸命考えることよりもこの 矛盾していてずるい金の性格というのを しっかり理解することの方が何よりも重要 です。市場はただ単にですね、プライスの 動きに合わせて説明しやすい金の数ある 性格の中から1つを取り上げて政当化して いるだけに過ぎません。そこに本質的な 議論はないんですよ。え、そして金という 資産はですね、キャッシュフローを生まず そのものの本源的な価値で価格が決まって しまっている以上、これまでの歴史で様々 な性格というのを与えられてきました。 その局面、局面に合わせてですね、壮大な 裏話が与えられてきたわけです。足元も

10:05 そうですよね。その結果このような矛盾を 生み出してしまったわけなんですが、ま、 あまり金のことを進格化しないようにして ください。1つのコモディティです。さて 、じゃあどうすればいいんでしょうかね。 え、何を考えて金の投資判断をすればいい んでしょうか?重要なのはですよ、皆さん がなぜ金を持つのか、持たないのか、その 理由と目的をはっきりさせることです。 これが重要です。そしてその目的に合わせ て適切な指標だったりデータを負うこと です。これが最も重要なことです。金に 対して何を期待しているのか、自分の ポートフォリオにどのような恩恵を もたらしてくれると期待しているのか、 それを明確にしてですね、それにあった

10:52 適切な指標だったりデータを追っていくと ではですね、明日の動画で私が個人的に金 に期待していることと重視しているデータ についてお伝えしたいと思います。最近の 動画でですね、え、結構面白いチャートを 紹介しているかなと思いますので、まだ見 ていない方は是非ご覧ください。明日も 面白いチャートを皆さんにご紹介したいと 思います。